面對5000億元中期借貸便利（MLF）到期，中國人民銀行8日以利率招標方式開展了1200億元的7天期限逆回購操作，并將于6月15日左右對本月到期的MLF一次性續(xù)做。

    業(yè)內(nèi)人士指出，央行提前預告MLF操作安排，可起到穩(wěn)定預期的作用。臨近半年末，后續(xù)央行適時加大流動性操作力度可期。

    未立即續(xù)做

    8日，5000億元MLF到期，央行并未在第一時間進行續(xù)做。央行公告披露，8日以利率招標方式開展了1200億元7天期逆回購操作，中標利率2.2%。

    因當日無央行逆回購到期，有5000億元MLF順延到期，故央行凈回籠3800億元流動性。事實上，6月以來，央行一直在實施流動性凈回籠。上周，6700億元央行逆回購到期，央行新做2200億元，凈回籠4500億元，單周凈回籠規(guī)模創(chuàng)下4個月之最。

    往前看，4月以來，央行貨幣政策操作發(fā)生了一些變化：4月央行逆回購操作整月停擺；5月底，央行重啟逆回購操作，但利率持穩(wěn)。

    6月以來，公開市場凈回籠繼續(xù)、央行逆回購利率仍持穩(wěn)、首筆MLF到期未續(xù)……到目前為止，貨幣政策操作并未顯露進一步放松信號。

    提前“劇透”

    8日，央行通過“劇透”月內(nèi)MLF操作安排的方式，對當日未續(xù)做到期MLF進行了回應。央行稱，將于6月15日左右對本月到期的MLF一次性續(xù)做，具體操作金額將根據(jù)市場需求等情況確定。

    業(yè)內(nèi)人士稱，央行預告貨幣政策操作的做法不常見。

    在前述公告披露后，國債期貨價格快速走高，收盤時各品種主力合約普漲，止住了5月底以來連續(xù)的跌勢。央行此舉的另一好處在于固化每月中旬開展MLF操作的做法。去年以來，央行于每月15日前后開展MLF操作，更好發(fā)揮MLF利率對LPR（貸款市場報價利率）的引導作用。

    但也有業(yè)內(nèi)人士強調(diào)，央行此舉僅僅是表明“MLF不會缺席”。6月是傳統(tǒng)資金緊張月份，政府債券集中發(fā)行、大額MLF到期回籠更增添今年6月流動性的不確定，必要時離不開央行的流動性支持，后續(xù)央行適時加大操作力度是可預期的，但不宜對短期內(nèi)貨幣政策操作抱過度樂觀預期。

    市場對6月降準降息的預期正在下降。中國民生銀行首席研究員溫彬說，央行表示將于6月15日左右對本月到期的MLF一次性續(xù)做，本月降準預期可能“落空”。臨近半年時點，央行將主要用“逆回購+MLF”工具組合維持流動性和市場利率穩(wěn)定。

    寬信用+防空轉(zhuǎn)

    業(yè)內(nèi)人士認為，貨幣政策操作著力點更加注重“寬信用+防空轉(zhuǎn)”，貨幣市場利率中樞將難以回到4月的水平。

    今年的政府工作報告指出，加強監(jiān)管，防止資金“空轉(zhuǎn)”套利。相關部門近期也多次提及“空轉(zhuǎn)”套利問題。對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，近期監(jiān)管部門推出的各項政策舉措，旨在打壓金融套利行為。

    前4個月，貨幣市場“滾隔夜”現(xiàn)象盛行，隔夜回購成交規(guī)模頻創(chuàng)“天量”，引起關于杠桿操作、資金空轉(zhuǎn)的討論。近一段時間，上市公司融資購買理財?shù)男侣勵l出，又引起市場對企業(yè)套利現(xiàn)象的關注。北京銀保監(jiān)局有關負責人日前表示，將嚴查重罰信貸資金挪用、套利行為。

    業(yè)內(nèi)人士指出，當前出現(xiàn)資金空轉(zhuǎn)苗頭，說明金融體系資金充裕。寬信用階段政策操作更關注效率。

    華泰證券固收張繼強團隊認為，短期看，防止“空轉(zhuǎn)套利”是當下重要任務，直達實體工具對傳統(tǒng)總量工具形成補充，但貨幣政策方向并沒有發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)。華西證券固收研究團隊表示，在引導寬信用、打擊資金空轉(zhuǎn)的過程中，貨幣市場利率中樞或有所抬升。