本報記者 左永剛

    12月13日，第三屆智能金融國際論壇暨2018“領(lǐng)航中國”年度盛典在北京隆重召開，1000位嘉賓云集，500家金融機(jī)構(gòu)齊聚，60位重磅大咖登場，同商“改革、進(jìn)化、突圍”之道，一起探討金融改革新征程。

    中國金融四十人論壇（CF40）成員伍戈在論壇上發(fā)表了主題為《預(yù)見經(jīng)濟(jì)2019》的演講。

    伍戈指出，“作為對市場最敏感的資本，包括匯率價格、股票價格，已經(jīng)折射出資本市場對當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的一種擔(dān)心或者對未來的一種不確定”。

    伍戈認(rèn)為，過去兩三年最重要的關(guān)鍵詞“供給側(cè)改革”，在今年已經(jīng)進(jìn)入了下半場，或接近尾聲。與老百姓關(guān)系密切地去庫存方面，棚戶區(qū)改造貨幣化在今年下半年力度已減弱；金融相關(guān)的去杠桿方面，銀行間市場利率已在今年春節(jié)后出現(xiàn)系統(tǒng)性下行；制造業(yè)相關(guān)的去產(chǎn)能方面，今年開始供給側(cè)的約束邊際放松，工業(yè)生產(chǎn)不再向下，非供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的行業(yè)工業(yè)增加值、工業(yè)生產(chǎn)不斷增加。“今年以來，房地產(chǎn)投資非常有韌性，因?yàn)檎呱想m然限貸限購，但也同時在推去庫存，中期而言，房市沒有那么悲觀。”他說。

    預(yù)見2019年，在全球經(jīng)濟(jì)邊際放緩的情況下，對于中國經(jīng)濟(jì)，伍戈提出以下幾點(diǎn)：

    一是房地產(chǎn)投資同比下降。隨著去庫存走向結(jié)束，棚改貨幣化刺激減少，將引發(fā)房地產(chǎn)庫存被動上升，導(dǎo)致土地供應(yīng)減少；雖然“銀行間市場利率正在向房貸利率，特別是向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)在傳導(dǎo)”，他判斷，房地產(chǎn)投資將大約保持5%-7%的增長，和歷史相比波動不明顯。

    二是預(yù)算赤字率不會超過3%。伍戈回顧歷史，經(jīng)濟(jì)危機(jī)和PPI持續(xù)54月為負(fù)的困難時段，赤字率也從未突破3%。他認(rèn)為，財政官員擔(dān)心的是跨期均衡和養(yǎng)老等總量的問題，會更多考慮人口結(jié)構(gòu)問題。

    三是減稅期待不宜過度。伍戈推測，明年會比今年更積極，但明年總需求下行，稅收本身增速就將減少，客觀上，難以進(jìn)一步減稅。與基建相比，減稅的拉動效應(yīng)不是一個數(shù)量級的，基建發(fā)力非常關(guān)鍵。伍戈認(rèn)為，基建下行速度過快，部分原因在于地方官員新激勵機(jī)制沒有形成。

    四是貨幣政策寬松。他預(yù)計，明年將是發(fā)債大年，歷史上看，央行貨幣政策或銀行間市場也將積極支持，銀行間利率將保持低位，甚至進(jìn)一步下行，準(zhǔn)備金也有調(diào)整空間。

    五是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)至少要到下半年。伍戈指出，“M2對未來經(jīng)濟(jì)有半年或一年的領(lǐng)先關(guān)系，所謂車馬未動而糧草先行”，需要先看到貨幣企穩(wěn)。他說，“民營企業(yè)中長期需要結(jié)構(gòu)性的改革，短期而言，現(xiàn)在中央和地方也在拼命的給民企紓困，但是要起到效果，總量政策的調(diào)整也是必不可少的。現(xiàn)在M2的增速只有8%，而今年名義GDP的增速有9%以上”。

    六是就業(yè)問題不大。伍戈表示，由于制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型等等因素，近年失業(yè)率和實(shí)現(xiàn)的新增就業(yè)“都是提前完成，甚至是好于預(yù)期的”。

    七是人民幣貶值壓力緩解。“沒有比較就沒有鑒別，和新興市場國家相比，人民幣的匯率貶值其實(shí)是相對有限的”，他坦言，華爾街的朋友對人民幣沒有那么悲觀。伍戈表示，人民幣“最大的基本面依然是美元走勢”，聯(lián)儲加息步伐放緩，美元升值也將減弱。

    最后，他總結(jié)，“政策對沖”是明年宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞，“明年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇之前，或許資本市場會有一些提前性的反應(yīng)。這對我們的投資或許是一個好的消息”。