■莊乾志

    券商是資本市場(chǎng)的核心參與主體，風(fēng)險(xiǎn)管理是金融業(yè)最核心的問(wèn)題。中國(guó)特色社會(huì)主義進(jìn)入新時(shí)代，這對(duì)券商創(chuàng)新發(fā)展提出了更高的要求。創(chuàng)新是一把雙刃劍，創(chuàng)新過(guò)程中必然伴隨著更多風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，因此要求券商必須更加注重風(fēng)險(xiǎn)管理，切實(shí)提升公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

    一、券商面臨的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)分析

    中國(guó)證券行業(yè)經(jīng)過(guò)初步發(fā)展、集中整頓和近年來(lái)的加快境內(nèi)外上市步伐，券商在金融體系中的穩(wěn)定性逐步增強(qiáng)。盡管我國(guó)證券行業(yè)整體實(shí)力已經(jīng)有了較大地提高，但是與國(guó)外大型投行券商的差距依然十分巨大。即便是對(duì)比國(guó)內(nèi)其他金融行業(yè)，規(guī)模依然處于劣勢(shì)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于銀行、保險(xiǎn)等大型金融機(jī)構(gòu)。面對(duì)新時(shí)代新的歷史方位的判斷，券商的外部改革發(fā)展環(huán)境面臨許多的不確定性，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢(shì)更加復(fù)雜嚴(yán)峻，證券行業(yè)在加快創(chuàng)新發(fā)展步伐的同時(shí)，證券公司的業(yè)務(wù)模式與發(fā)展理念都必須進(jìn)行積極變革調(diào)整。證券行業(yè)環(huán)境的變化勢(shì)必對(duì)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理提出更高地要求和更多地挑戰(zhàn)。風(fēng)險(xiǎn)管理將成為證券公司最重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平?jīng)Q定了業(yè)務(wù)創(chuàng)新的程度和公司發(fā)展的高度，最終對(duì)公司的發(fā)展帶來(lái)深刻影響。

    當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，尋找中高速增長(zhǎng)的穩(wěn)定平臺(tái)需要一個(gè)過(guò)程，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性矛盾日益顯現(xiàn)。在大國(guó)博弈中尋找新的國(guó)際地位和發(fā)展空間，國(guó)家必然通過(guò)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革、加快市場(chǎng)主體融合發(fā)展以及擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放步伐來(lái)解決積累的矛盾和面臨的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。券商通過(guò)創(chuàng)新適應(yīng)新的環(huán)境和發(fā)展要求，將會(huì)帶來(lái)如下變化：行業(yè)杠桿率可能會(huì)大幅度提升；衍生品金融工具和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品大量出現(xiàn)；跨境業(yè)務(wù)逐步展開(kāi)；場(chǎng)外交易市場(chǎng)快速發(fā)展；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式逐漸改變，資本中介類(lèi)業(yè)務(wù)比重上升。所有這些變化都將導(dǎo)致其在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理中變得更加困難。因此證券公司以往面臨的傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)在創(chuàng)新環(huán)境下可能會(huì)變得更加復(fù)雜。

    首先，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性提高放大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

    隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放水平的提高和金融業(yè)國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，目前有許多券商已經(jīng)在境外建立了眾多分支機(jī)構(gòu)。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性的提升，有效提高了資源的配置效率，但與以往相比，券商需要更多地審視國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)變化給自身造成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。同時(shí)，創(chuàng)新帶來(lái)更多金融衍生產(chǎn)品，這些金融產(chǎn)品往往帶有跨市場(chǎng)的特點(diǎn)，原本相對(duì)分割的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)之間的相關(guān)性大大提高，因此導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的集聚和放大。

    其次，資本市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)更多信用風(fēng)險(xiǎn)。

    隨著金融改革深化過(guò)程的推進(jìn)，我國(guó)資本市場(chǎng)近年來(lái)獲得飛速發(fā)展。金融產(chǎn)品數(shù)量日益增多，大量創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，帶來(lái)了更多贏利點(diǎn)，提升了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。但是這些創(chuàng)新產(chǎn)品往往存在極高的信用風(fēng)險(xiǎn)。券商依靠過(guò)去的風(fēng)險(xiǎn)模型和技術(shù)可能難以適應(yīng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理需要。

    第三，行業(yè)杠桿率提高增加了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    金融是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的，適度利用杠桿可以提高券商的資本回報(bào)水平。券商本源業(yè)務(wù)主要是證券經(jīng)紀(jì)和承銷(xiāo)，這些業(yè)務(wù)基本是中介業(yè)務(wù)，券商以賺取手續(xù)費(fèi)為主，主要是操作風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。但是從金融中介功能為主轉(zhuǎn)向信用業(yè)務(wù)，券商面臨信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等更多風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型。十幾年前那場(chǎng)影響深遠(yuǎn)的美國(guó)次貸危機(jī)，爆發(fā)的一個(gè)重要原因就是金融機(jī)構(gòu)肆無(wú)忌憚地增加杠桿，從而導(dǎo)致嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)國(guó)家層面的去杠桿，很多行業(yè)已經(jīng)受到洗禮，資本市場(chǎng)也受到一些影響。下一步面對(duì)證券行業(yè)杠桿率提高的這一趨勢(shì)，如何防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，如何進(jìn)行有效的流動(dòng)性管理成為我國(guó)證券公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵所在。

    第四，新產(chǎn)品業(yè)務(wù)的出現(xiàn)容易導(dǎo)致更多操作風(fēng)險(xiǎn)。

    券商面臨的操作風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)難以識(shí)別預(yù)測(cè)。首先，面對(duì)大量新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)出現(xiàn)的情況下，國(guó)內(nèi)券商在原有的管理經(jīng)驗(yàn)、人才隊(duì)伍、系統(tǒng)建設(shè)和工作流程等方面都面臨著新的挑戰(zhàn)。其次，創(chuàng)新使得各金融市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)性大大增強(qiáng)，加上未來(lái)行業(yè)杠桿比率的提高，放大了操作風(fēng)險(xiǎn)給公司帶來(lái)的損失。因此券商必須重新審視和評(píng)估操作風(fēng)險(xiǎn)，盡量降低由于操作風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生帶來(lái)的損失。

    第五，證券公司業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型帶來(lái)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

    我國(guó)券商傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式依賴(lài)于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)性質(zhì)來(lái)看，這幾類(lèi)業(yè)務(wù)可能不會(huì)對(duì)公司聲譽(yù)造成太大風(fēng)險(xiǎn)。但是隨著行業(yè)各類(lèi)新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品的增加，公司業(yè)務(wù)模式逐步轉(zhuǎn)型，資管、信用交易等業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大，各類(lèi)資本中介業(yè)務(wù)不斷發(fā)展。新業(yè)務(wù)使得券商和客戶(hù)之間利益相關(guān)性增加，客戶(hù)利益更大程度地依賴(lài)于券商提供服務(wù)的能力。如果專(zhuān)業(yè)性不足而導(dǎo)致客戶(hù)利益受損，那么在競(jìng)爭(zhēng)激烈的證券行業(yè)，券商會(huì)遭受巨大的聲譽(yù)損失和客戶(hù)大量流失的風(fēng)險(xiǎn)。

    二、國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)

    國(guó)外大型投行歷經(jīng)多年金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，其風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)、理念和技術(shù)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先，值得我國(guó)券商學(xué)習(xí)借鑒。

    一是塑造良好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化。良好的企業(yè)文化可以深深影響企業(yè)每位員工日常行為，國(guó)外投行風(fēng)險(xiǎn)管理理念已經(jīng)全面貫穿于公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和管理的整個(gè)流程。公司各部門(mén)之間的互相配合溝通而又制衡成為風(fēng)險(xiǎn)管理文化的一個(gè)普遍特征。

    二是建立完善的管理體系。國(guó)外大型投行普遍建立了由公司董事會(huì)自上而下的完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。首先董事會(huì)在公司風(fēng)險(xiǎn)管理中起著十分重要的角色，審理風(fēng)險(xiǎn)管理專(zhuān)門(mén)委員會(huì)并決定公司風(fēng)險(xiǎn)管理政策；其次公司管理層制定詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)限額并具體組織實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。最后高管們大都有著豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，能夠準(zhǔn)確詳細(xì)地分析公司的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。這種從上到下的管理結(jié)構(gòu)可以為風(fēng)險(xiǎn)管理的各項(xiàng)政策的制定執(zhí)行提供有力保證。

    三是重視過(guò)程控制。在風(fēng)險(xiǎn)管理工作中，國(guó)外大型投行高度重視工作過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制。它們針對(duì)日常工作建立了一整套風(fēng)險(xiǎn)管理的政策和制度，覆蓋了日常工作運(yùn)營(yíng)和管理的各個(gè)過(guò)程。并且這些政策和制度規(guī)定隨著各類(lèi)業(yè)務(wù)實(shí)際發(fā)展而不斷地完善和充實(shí)。除此之外，這些公司投入大量的資源，設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，確保隨時(shí)保持風(fēng)險(xiǎn)管理手段的先進(jìn)性。這一切使得公司每項(xiàng)業(yè)務(wù)和工作的開(kāi)展都在既定框架內(nèi)有效地執(zhí)行。

    四是加強(qiáng)人才管理。國(guó)外投行十分重視風(fēng)險(xiǎn)管理方面的人才管理。公司從最初的招聘環(huán)節(jié)到公司員工的風(fēng)控培訓(xùn)教育，都投入大量時(shí)間和資源。這也就使得國(guó)外大型金融機(jī)構(gòu)公司內(nèi)部無(wú)論是業(yè)務(wù)部門(mén)還是后臺(tái)支持職能部門(mén)的員工，大都有著良好的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和能力。

    三、幾點(diǎn)建議

    面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻發(fā)展形勢(shì)，券商必須構(gòu)建有效的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，為創(chuàng)新和成長(zhǎng)塑造良好的環(huán)境，提供有力的保障和支持。

    一是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理。

    我國(guó)證券行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平要想得到真正提高，首先必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度，完善治理結(jié)構(gòu)，理順股東和企業(yè)之間的關(guān)系，健全公司治理結(jié)構(gòu)，盡快建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

    二是提升公司資本實(shí)力，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)資本管理。

    資本對(duì)于證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理意義重大。資本是企業(yè)存在和成長(zhǎng)的基礎(chǔ)條件。在面對(duì)外部沖擊威脅時(shí)，資本是吸收意外損失和抵御風(fēng)險(xiǎn)的重要力量，是公司風(fēng)險(xiǎn)管理的一道堅(jiān)固屏障。資本規(guī)模小，券商在遭受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊時(shí)容易發(fā)生危機(jī)。券商必須充分利用多種方式，包括但不限于積極對(duì)接資本市場(chǎng)、通過(guò)并購(gòu)重組加快行業(yè)整合等的機(jī)會(huì)，通過(guò)增資擴(kuò)股、兼并重組等各種渠道補(bǔ)充公司資本金，構(gòu)筑風(fēng)險(xiǎn)管理的可靠基礎(chǔ)，提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

    風(fēng)險(xiǎn)資本管理是金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展趨勢(shì)，在國(guó)際先進(jìn)銀行中得到廣泛應(yīng)用，券商必須發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)資本管理工具的作用，把它作為優(yōu)化資源配置實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理的核心工具。

    三是引進(jìn)西方先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。

    當(dāng)前我國(guó)證券行業(yè)面臨著各類(lèi)新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)模式的大量涌現(xiàn)，依靠現(xiàn)有的技術(shù)恐怕很難對(duì)公司可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行良好的控制。因此我國(guó)券商在創(chuàng)新環(huán)境下要想真正實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，必須要引進(jìn)西方先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，結(jié)合國(guó)內(nèi)證券行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)加以有效利用。

    四是加強(qiáng)公司風(fēng)險(xiǎn)管理人才的管理。

    證券公司要加強(qiáng)完善日常風(fēng)險(xiǎn)管理和法律合規(guī)的培訓(xùn)工作，切實(shí)做好風(fēng)控合規(guī)的教育培訓(xùn)，提升公司全體員工整體的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和能力。（作者單位：中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司）