本報記者 周尚伃

    今年一季度，A股跌宕起伏。3月31日，A股一季度正式收官，上證綜指收報2750.3點，至此，今年一季度上證綜指累計下跌了9.83%，徹底失守3000點。今年一季度，上證綜指的最高點為3127.17點，出現(xiàn)在1月14日，最低點為2646.8點，出現(xiàn)在3月19日。

    近日，光大證券拋出二季度A、H股策略及A股十大金股名單。二季度十大金股包括，浙江醫(yī)藥、寧夏建材、中聯(lián)重科、通威股份、鴻路鋼構、萬科A、愛嬰室、德聯(lián)集團、中公教育、美亞柏科。

    對于二季度的策略，光大證券用四大變數(shù)，迎接右側八個字來總結。從海外看，二季度存在恐慌變數(shù)和疫情變數(shù)。第一、恐慌變數(shù)。從政策經(jīng)濟周期的角度看，恐慌性下跌一般分為上下半場：上半場，政策力度不夠，市場持續(xù)恐慌性下跌；下半場，“火箭炮”式政策上場，引發(fā)市場反向預期，進一步恐慌性下跌，也意味著恐慌即將結束。目前，美聯(lián)儲為打破現(xiàn)金為王的危機心態(tài)，已經(jīng)釋放出“無限量QE”信號，意味著美股恐慌已經(jīng)進入下半場。第二、疫情變數(shù)。美國雖然沒有行政集權，但有強大的政府集權，確保了美國能夠動員起人力和物力以控制疫情?？焖俾拥囊咔橐泊偈褂淖兞顺跗?ldquo;綏靖主義”的策略，轉而進行積極防控，各國正在往戰(zhàn)“疫”統(tǒng)一戰(zhàn)線方向邁進。中國和韓國的經(jīng)驗表明，一旦整個社會動員起來，疫情是可以控制的。二季度，北半球的氣溫逐步升高，也在加大歐美二季度疫情出現(xiàn)向好拐點的概率。

    從國內(nèi)看，二季度存在周期變數(shù)和政策變數(shù)。第一、周期變數(shù)，重回“數(shù)據(jù)強”。今年2-4季度實際GDP增速核心假設是4%、6%、8%，全年3.7%。邏輯是，疫情嚴重約束了一季度產(chǎn)能釋放，預計一季度是周期底部；目前疫情已在中國本土得到遏制，供給側受限緩解，但歐美經(jīng)濟將拖累中國二季度的外需，因此二季度預計是緩慢修復;三季度中外均可能擺脫疫情干擾，經(jīng)濟恢復正常；四季度，在前期政策滯后作用和前期疫情壓抑的需求釋放的共同作用下，增速有望繼續(xù)加快。第二、政策變數(shù)，重回“政策松”。目前財政政策比較積極，但短期貨幣政策受到了通脹壓力上升、美元指數(shù)強勢的制約，往后看，豬肉價格見頂回落、石油價格暴跌有助于緩解通脹壓力，美股下半場恐慌有望在二季度結束，有助于促進美元指數(shù)回落，進而為政策松打開空間。

    五條配置線，主線是純內(nèi)需。估值隱含GDP增速預期下降至4.5%，與預期的4-5%政府目標增速基本吻合，低于充分就業(yè)的潛在增長率。如再次出現(xiàn)明顯下跌，建議價值投資者堅定逐步買進；短線投資者仍需耐心等待右側。在四大變數(shù)出現(xiàn)前的震蕩期，建議關注高股息標的；伴隨著美股恐慌下半場逐步結束，此前被外資拋出的以消費為主的價值股有超跌反彈機會；投資與汽車是啟動冰封經(jīng)濟的相對可靠的抓手，在歐美面臨二季度經(jīng)濟休克風險的背景下，建議關注新老基建、汽車和地產(chǎn)等純內(nèi)需領域；如果歐美經(jīng)濟真的出現(xiàn)二季度休克，從供應鏈的角度看，可關注汽車等交運設備、化學化工、醫(yī)藥醫(yī)療設備、航空航天以及農(nóng)產(chǎn)品領域的補空缺可能。港股估值處于歷史底部，類債屬性凸顯；內(nèi)地經(jīng)濟二季度復蘇利好港股分子端;美股恐慌下半場望結束，緩解資金層面沖擊，港股迎來戰(zhàn)略配置期。

（編輯 喬川川 策劃 李文）