本周，上市券商2019年年報(bào)正在密集披露，目前，已有浙商證券、中信證券、國泰君安、中信建投、中銀證券、國信證券、海通證券這7家上市券商披露2019年年報(bào)。今晚，還將有廣發(fā)證券、申萬宏源、招商證券、光大證券、東方證券五大券商送上2019年度重磅業(yè)績(jī)“盛宴”，“金融1號(hào)院”屆時(shí)也將為您跟蹤解讀。

    先看看，已披露2019年年報(bào)的7家上市券商業(yè)績(jī)幾何？

    數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富 制表人：周尚伃

    目前，這7家上市券商2019年的營業(yè)收入總和已達(dá)1438.71億元，凈利潤為425.67億元，僅僅這7家券商的凈利潤就占行業(yè)凈利潤總額的34.58%。

    從20家已經(jīng)披露2019年業(yè)績(jī)快報(bào)的上市券商業(yè)績(jī)來看，凈利潤已累計(jì)575.9億元，占到行業(yè)凈利潤總額的46.79%，而另有17家上市券商的數(shù)據(jù)還未計(jì)算在內(nèi)，可以看出證券行業(yè)“馬太效應(yīng)”在2019年進(jìn)一步加劇。

    當(dāng)下頭部券商強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)越發(fā)明顯，數(shù)據(jù)顯示，前10大證券公司2019年度營業(yè)收入占全行業(yè)41.82%，凈利潤占全行業(yè)52.95%；營業(yè)收入占比相對(duì)穩(wěn)定，凈利潤占比較上年同比下降近18個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤行業(yè)集中度有所下降，但仍未改變行業(yè)分化趨勢(shì)，頭部證券公司依然占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。從各項(xiàng)業(yè)務(wù)來看，全行業(yè)中前10大證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比44.43%，投行業(yè)務(wù)收入占比44.45%，資管業(yè)務(wù)收入占比50.56%，利息凈收入占比47.95%，投資業(yè)務(wù)收入占比44.19%。此外，與前10大證券公司營業(yè)收入占比41.82%相比，前10大證券公司的營業(yè)支出占比僅34.04%，表明前10大證券公司的成本控制能力較強(qiáng)。

    那么這一年，上市券商的在A股的表現(xiàn)又如何呢？我們先來看看，今年以來，上證綜指下跌了9.11%，目前仍未能收復(fù)2800點(diǎn)。37只券商股中，剔除剛剛上市的中銀證券，其余36只券商股今年來平均跌幅為7.76%。其中，紅塔證券、南京證券、華安證券表現(xiàn)最為優(yōu)異，具體券商股年內(nèi)表現(xiàn)看下圖：

    數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富 制表人：周尚伃

    券商股在2020年一季度的表現(xiàn)并不突出，那么2020年的二季度即將來臨，券商股的走勢(shì)將會(huì)如何？來看看券商自己如何判斷。

    安信證券：券商板塊，“黃金坑”再現(xiàn)，長期利好趨勢(shì)不改

    由于全球恐慌情緒蔓延（對(duì)于疫情和經(jīng)濟(jì)）導(dǎo)致境內(nèi)外資金風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，導(dǎo)致A股股指表現(xiàn)不及預(yù)期，但考慮到國內(nèi)疫情已基本得到限制、國內(nèi)貨幣政策寬松，且估值回落到1.7xPB以下，當(dāng)前券商股“黃金坑”再現(xiàn)；中長期來看政策層面利好券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新和存量業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，券商ROE有望持續(xù)提升。推薦當(dāng)前估值較低、投行資源儲(chǔ)備資源豐富、注冊(cè)制趨勢(shì)下業(yè)績(jī)長期向好的頭部券商（中信證券/國泰君安/海通證券），以及當(dāng)前估值處于低位、投行基礎(chǔ)較好且2020年業(yè)績(jī)可能高速增長的中小投行（重點(diǎn)關(guān)注：國金證券）。

    渤海證券：政策變革成“核心變量”，券商迎新一輪發(fā)展機(jī)遇

    從金融監(jiān)管層面來看，近期證券行業(yè)在資本市場(chǎng)中的地位提升明顯，享有領(lǐng)先于其他金融子板塊的政策面利好。從流動(dòng)性層面來看，受經(jīng)濟(jì)下行壓力和疫情影響，央行自春節(jié)假期開市以來積極呵護(hù)流動(dòng)性，有效緩解了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，在全球避險(xiǎn)情緒高漲的情形下A股市場(chǎng)表現(xiàn)突出。綜合考慮疫情影響下經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，逆周期調(diào)控措施有望持續(xù)加碼，預(yù)計(jì)貨幣政策將延續(xù)寬松基調(diào)，有助于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，利好券商股表現(xiàn)。

    當(dāng)前券商板塊估值為1.64倍，處于較低水平?？紤]到流動(dòng)性保持寬松，后續(xù)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革、衍生品市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展、再融資和并購重組松綁，均利好券商行業(yè)整體發(fā)展，看好板塊后續(xù)的投資機(jī)會(huì)。在監(jiān)管打造航母級(jí)券商政策引導(dǎo)下，行業(yè)集中度提升邏輯不變，頭部券商借助雄厚資本實(shí)力和風(fēng)控能力將更加受益，持續(xù)看好龍頭券商投資價(jià)值，推薦中信證券和華泰證券。

    華泰證券：改革持續(xù)+流動(dòng)性寬裕，戰(zhàn)略看好改革下優(yōu)質(zhì)券商機(jī)遇

    當(dāng)前券商板塊受益于改革持續(xù)、流動(dòng)性寬裕邏輯支撐，戰(zhàn)略看好改革下優(yōu)質(zhì)券商機(jī)遇。當(dāng)前逆周期調(diào)節(jié)政策和資金入市保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。資本市場(chǎng)深化改革配套措施有望持續(xù)甚至加速落地。證券法、注冊(cè)制改革正式生效，再融資激活市場(chǎng)投融資需求，券商將開啟綜合業(yè)務(wù)協(xié)同的投行生態(tài)圈高階模式。券商基金投顧試點(diǎn)正式啟航，開啟財(cái)富管理高階競(jìng)爭(zhēng)模式。推薦優(yōu)先受益于資本市場(chǎng)改革的優(yōu)質(zhì)龍頭券商中信證券、國泰君安、海通證券。