上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，部分投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)較大擔(dān)憂情緒，使得市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌式情緒釋放，上證綜指出現(xiàn)一定幅度調(diào)整。市場(chǎng)有波動(dòng)很正常，在戰(zhàn)略防御轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略進(jìn)攻的行情中會(huì)有艱難、有曲折、有波動(dòng)，不會(huì)一蹴而就。整體而言，經(jīng)濟(jì)不會(huì)失速、內(nèi)外暖風(fēng)繼續(xù)、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、流動(dòng)性大環(huán)境依然寬松。建議投資者對(duì)市場(chǎng)保持戰(zhàn)略樂觀的態(tài)度，積極布局、去偽存真、精挑細(xì)選。

    經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)失速風(fēng)險(xiǎn)，四季度可關(guān)注專項(xiàng)債、財(cái)政政策、信用派生等逆周期調(diào)控政策。我們認(rèn)為整體經(jīng)濟(jì)仍在合理范圍，不會(huì)失速。從信用派生等角度，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)提升，這是較為積極的。后續(xù)也可關(guān)注財(cái)政政策、專項(xiàng)債等逆周期調(diào)控政策。

    流動(dòng)性寬松大趨勢(shì)確定。美聯(lián)儲(chǔ)開啟所謂不是“QE”的寬松措施，10月或12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議預(yù)期有望再降息1次，全球資本市場(chǎng)具備良好流動(dòng)性基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)部分投資者擔(dān)憂通脹會(huì)逆轉(zhuǎn)貨幣政策方向，但我們認(rèn)為本輪通脹單純數(shù)據(jù)層面確實(shí)可能會(huì)逐步攀升，但實(shí)質(zhì)性是結(jié)構(gòu)性通脹，階段性有壓力，大的貨幣寬松方向已經(jīng)確定，很難逆轉(zhuǎn)方向。

    安信證券：并購(gòu)重組有望加速回暖

    經(jīng)過前期征求意見，證監(jiān)會(huì)10月18日發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》，對(duì)多條規(guī)則進(jìn)行修改，理順重組上市功能，發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)積極作用。整體而言，本次正式稿與6月20日的公開征求意見稿變動(dòng)不大。

    主要修改內(nèi)容包括：一是簡(jiǎn)化重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，取消“凈利潤(rùn)”指標(biāo)。這將鼓勵(lì)盈利能力弱的公司通過并購(gòu)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，吐故納新、改善資產(chǎn)質(zhì)量。

    二是將“累計(jì)首次原則”計(jì)算期間進(jìn)一步縮短至36個(gè)月。這有助于引導(dǎo)收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人控制公司后加快注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，滿足其資產(chǎn)整合需求。

    三是允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，其他資產(chǎn)不得在創(chuàng)業(yè)板實(shí)施重組上市交易。首次允許創(chuàng)業(yè)板公司重組上市將成為改善創(chuàng)業(yè)板公司資產(chǎn)質(zhì)量，支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的新舉措。

    四是恢復(fù)重組上市配套融資。這將有助于多渠道支持上市公司置入資產(chǎn)改善現(xiàn)金流、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，引導(dǎo)社會(huì)資金向具有自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)集聚。

    五是豐富重大資產(chǎn)重組業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議和承諾監(jiān)管措施，加大問責(zé)力度。

    本次并購(gòu)重組政策的落地，短期可以提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，中長(zhǎng)期可以為上市公司提供更多改善資產(chǎn)質(zhì)量的機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)本輪對(duì)于支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展、符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、交易過程規(guī)范透明的并購(gòu)重組政策松綁，對(duì)于A股的提振應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性且長(zhǎng)久的。關(guān)于并購(gòu)重組放松是否會(huì)帶來“殼資源”價(jià)值大幅提升，我們認(rèn)為可能性偏低。

    中信建投證券：延續(xù)慢牛震蕩行情

    2019年三季度GDP增速下滑至6.0%，低于市場(chǎng)預(yù)期。從三大需求來看，受外部因素影響，出口已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月處于負(fù)增長(zhǎng)，凈出口對(duì)于當(dāng)季GDP的貢獻(xiàn)下降。消費(fèi)成為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，9月汽車銷量降幅收窄帶動(dòng)消費(fèi)維持穩(wěn)定，但汽車整體銷售不及預(yù)期，消費(fèi)增速或繼續(xù)處于低位。穩(wěn)增長(zhǎng)將成為四季度乃至明年的政策主基調(diào)，四季度財(cái)政和貨幣政策有望進(jìn)一步發(fā)力，全面落實(shí)落細(xì)減稅降費(fèi)政策、持續(xù)推進(jìn)LPR機(jī)制改革、切實(shí)降低實(shí)體端融資成本是政府接下來的重要工作，靈活的宏觀逆周期調(diào)節(jié)政策值得期待。

    PPI價(jià)格指數(shù)降幅持續(xù)擴(kuò)大，7、8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速持續(xù)為負(fù)。但隨著后續(xù)政策穩(wěn)增長(zhǎng)方向進(jìn)一步明確，企業(yè)融資成本切實(shí)下降，企業(yè)盈利預(yù)期改善將帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步恢復(fù)，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)盈利向好，疊加去年四季度的低基數(shù)，三季度有望成為企業(yè)盈利階段低點(diǎn)。市場(chǎng)表現(xiàn)與企業(yè)盈利變化相關(guān)性高，且基本同步，部分時(shí)候市場(chǎng)能夠領(lǐng)先企業(yè)盈利變化。三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告盈利較好的行業(yè)季度漲跌幅普遍靠前。

    經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，穩(wěn)增長(zhǎng)力度有望提升。預(yù)期2019年三季報(bào)企業(yè)盈利將成為階段低點(diǎn)，四季度企業(yè)盈利有望回升。但國(guó)內(nèi)通脹上升將持續(xù)阻礙利率下降，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再次抬升，英國(guó)脫歐將推遲，外部環(huán)境不確定性加大。市場(chǎng)將延續(xù)慢牛震蕩行情，依舊看好低估值、業(yè)績(jī)優(yōu)異、現(xiàn)金流良好的板塊。后續(xù)持續(xù)關(guān)注利率變化情況，中長(zhǎng)期仍然推薦科技主線和消費(fèi)主線，建議關(guān)注科技50和消費(fèi)50為代表的龍頭公司。