本報記者 呂江濤

    受去杠桿政策和嚴控地方政府隱性債務(wù)規(guī)模因素影響，2018年我國信用債規(guī)模大幅收縮。不過，央行通過四次降準(zhǔn)以及其他靈活多樣的貨幣政策釋放了充足的流動性，全年債牛格局得以確立。

    展望2019年，泰達宏利基金固定收益部總經(jīng)理、基金經(jīng)理丁宇佳認為，全球經(jīng)濟將維持溫和走弱的態(tài)勢，避險情緒較2018年會有所緩解，整體債市行情較為樂觀，在利率債方面要積極布局，信用債方面要嚴控風(fēng)險。

    丁宇佳指出，2019年，外部經(jīng)濟的走弱與中美貿(mào)易摩擦的影響相互中和，對中國經(jīng)濟的影響更趨中性。國內(nèi)方面，受去杠桿政策的慣性影響，債務(wù)周期仍處于收縮階段，民營企業(yè)融資改善困難，先進制造業(yè)的擴張動能難以迅速釋放，全面放松地產(chǎn)政策的概率較小，宏觀經(jīng)濟下行壓力不減，經(jīng)濟的健康增長仍需要穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財政政策配套。從貨幣到信用傳導(dǎo)路徑的疏通仍將是央行貨幣政策實施的重要任務(wù)，為了緩解去杠桿導(dǎo)致的信用過度收縮，貨幣政策的連續(xù)性無需擔(dān)憂。通過降準(zhǔn)釋放大量價格偏低的流動性同時，各類定向貨幣政策的出臺更推動引導(dǎo)信用向小微企業(yè)、民營企業(yè)擴張，地方債和信用債的積極發(fā)行有望成為亮點。在實施積極的財政政策過程中，減稅對實體經(jīng)濟的影響將是較為漫長的過程。

    就配置方向而言，丁宇佳分析道，民營企業(yè)信用風(fēng)險暴露可預(yù)測性差，2019年雖有民企紓困工具的相繼出臺，但從寬貨幣到寬信用的傳導(dǎo)仍有時滯，中高等級國企將會是產(chǎn)業(yè)債主要配置方向。2018年非標(biāo)違約頻發(fā)，但大都妥善解決，城投債公開品種金身仍在，從2019年中央經(jīng)濟工作會議內(nèi)容看，仍要嚴控地方政府隱性債務(wù)，城投區(qū)域的兩極分化仍將持續(xù)，擇券方面要關(guān)注地方政府財政指標(biāo)變動情況，嚴控城投級別。2018年可轉(zhuǎn)債整體估值處于歷史偏低水平，個券分化明顯，破面成為為轉(zhuǎn)債市場常態(tài)，2019年轉(zhuǎn)債策略除了精選個券和參與打新外，也要注重博弈下修條款。

    總體來看，丁宇佳認為2019年整體債市行情較為樂觀，在利率債方面要積極布局，做好波段，順勢而為，信用債方面，要嚴控風(fēng)險，恪守底線，適時參與轉(zhuǎn)債，以期博得合意收益。