在經(jīng)過10月前兩個交易周的大幅走軟后，上周以來A股在政策面暖風(fēng)頻吹的市場環(huán)境下止跌回穩(wěn)。在此背景下，私募機構(gòu)的整體投資情緒也較前期有所修復(fù)。整體來看，私募對政策面大幅轉(zhuǎn)暖的解讀普遍較為樂觀，對A股市場的整體投資策略正重回積極。

    震蕩走穩(wěn)

    在經(jīng)過10月前兩個交易周的急速走弱后，上周兩市主要股指均出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的運行格局。與此同時，滬深兩市全周成交量也出現(xiàn)明顯放大。盡管本周一市場再度出現(xiàn)回調(diào)，但近兩個交易日市場仍然延續(xù)橫向整固的運行格局。

    此外，從風(fēng)格角度來看，中證500、中證1000等中小盤風(fēng)格指數(shù)近期相對強勢。這兩大指數(shù)上周分別走高2.57%、2.79%，顯著好于上證50、滬深300等權(quán)重指數(shù)的當(dāng)周表現(xiàn)。而本周以來，在少數(shù)白馬股顯著走弱的背景下，中小市值個股整體也延續(xù)了上周以來的結(jié)構(gòu)性強勢。

    從市場估值角度來看，在上周A股低位回穩(wěn)的背景下，市場整體估值水平依舊處于歷史低位。從歷史縱向?qū)Ρ葋砜矗▌?chuàng)業(yè)板指在內(nèi)的各大股指估值水平，也均繼續(xù)運行在歷史底部區(qū)間。

    政策底信號明顯

    在當(dāng)前利好政策頻出、提振市場投資信心的背景下，私募整體對于市場政策面大幅轉(zhuǎn)暖的解讀也普遍趨于樂觀。

    銀杏環(huán)球資本創(chuàng)始人兼首席投資官張峰表示，多項利好政策之后，近期保險、券商、交易所等均開始推出專項資管計劃、專項產(chǎn)品和專項債券，對股權(quán)質(zhì)押等相關(guān)市場風(fēng)險的化解予以強力支持。而基金業(yè)協(xié)會近期發(fā)布的《關(guān)于對參與上市公司并購重組紓解股權(quán)質(zhì)押問題的私募基金提供備案“綠色通道”相關(guān)安排的通知》，也同樣有助于支持相關(guān)企業(yè)進行股權(quán)融資，協(xié)助相關(guān)上市公司完善公司治理和科學(xué)決策。整體來看，相關(guān)政策舉措將有力提升私募以“股權(quán)投資”的思路對A股市場進行長線價值投資，也有利于私募等機構(gòu)投資者與基本面長期向好的企業(yè)共同成長。

    此外，對于市場資金面形勢，基巖資本副總裁岑賽銦分析，目前管理層有關(guān)股票市場繼續(xù)推進全方位擴大開放的政策表態(tài)，將繼續(xù)不斷為A股市場引入大規(guī)模的外部長期資金。另一方面，管理層允許保險資金設(shè)立專項產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險，加大保險資金財務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，也能夠壯大機構(gòu)投資者的力量，鞏固市場長期投資的基礎(chǔ)。而后續(xù)有望逐步進場的銀行理財資金，也將成為A股市場新的做多力量。整體來看，在近期政策面大幅轉(zhuǎn)暖之后，多路增量資金將會持續(xù)緩解市場資金面的緊張。

    綜合近期政策面環(huán)境的顯著轉(zhuǎn)暖，以及之后相關(guān)執(zhí)行層面新政的推出，朱雀投資進一步分析，當(dāng)前A股市場政策底信號已較明顯：一是央行已實施降準，大幅緩解了宏觀層面的流動性趨緊問題；二是隨著地方國資及各類金融機構(gòu)的參與，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險已經(jīng)得到大幅緩解；三是個人所得稅相關(guān)法規(guī)修改之后，將在起征點、抵扣項目等多個方面提升居民實際收入，并將利好大消費行業(yè)；四是涉及其他領(lǐng)域的減稅政策也在積極推進中；五是近階段管理層將持續(xù)推進資本市場改革舉措，以穩(wěn)定和提振市場信心，并支持民營企業(yè)發(fā)展。

    投資策略再趨積極

    在此背景下，綜合上市公司整體業(yè)績表現(xiàn)、市場估值等因素，來自多家私募的最新策略觀點顯示，目前私募機構(gòu)的整體投資布局正趨于積極。

    鼎鋒資產(chǎn)表示，總體來看，三季報上市公司的利潤增速要好于當(dāng)前市場極低估值水平反映出的悲觀預(yù)期。而考慮到去年四季度A股上市公司利潤基數(shù)相對不高的因素，預(yù)計今年四季度中小市值個股的整體利潤增速也不會出現(xiàn)下降。另一方面，雖然明年一季度A股市場的整體業(yè)績增速壓力將較為突出，但屆時只要A股上市公司整體業(yè)績不出現(xiàn)大幅負增長，目前點位下的市場估值依然能夠為市場整體股價水平提供較大支撐。鼎鋒資產(chǎn)預(yù)計，短期內(nèi)A股仍會有持續(xù)反彈。

    朱雀投資也表示，在政策底顯現(xiàn)的背景下，今年以來市場整體持續(xù)下跌的周期基本結(jié)束。雖然現(xiàn)階段A股可能還難以全面反轉(zhuǎn)，但該私募將積極跟蹤經(jīng)濟走勢、政策落實及企業(yè)盈利等情況，并在具體操作上適當(dāng)逆向。在具體投資機會上，朱雀將選擇出綜合競爭力持續(xù)向好的公司，為未來的投資機會做好充分準備。

    值得注意的是，在上周以來美國股市高位下跌壓力持續(xù)顯現(xiàn)的背景下，目前一些主流私募的分析也相對正面。重陽投資表示，從美國國債收益率曲線的期限利差及高收益?zhèn)庞美畹纫蛩貋砜?，美國?jīng)濟仍有較強的韌性，目前斷言美股已經(jīng)見頂可能為時尚早。另一方面，盡管美股調(diào)整會對包括中國在內(nèi)的新興市場構(gòu)成壓力，但A股作為一個相對封閉的市場，受去杠桿等因素影響今年以來跌幅已經(jīng)較大，未來仍然存在脫離美股“率先見底”的可能。