本報特約評論員

    如果上市公司回購股份后未來再向市場拋售，就會產(chǎn)生盈利或虧損的問題，公司的股權(quán)治理就演變成了公司對自己的炒股經(jīng)營。而選擇在什么時機回購和拋售，也需要上市公司嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)，防范出現(xiàn)操縱市場、內(nèi)幕交易等問題。

    證監(jiān)會、財政部、國資委日前聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》。為促進(jìn)上市公司股份回購，《意見》拓寬了回購資金來源，適當(dāng)簡化了實施程序，鼓勵各類上市公司實施股權(quán)激勵或員工持股計劃，強化激勵約束，促進(jìn)公司夯實估值基礎(chǔ)，提升公司管理風(fēng)險能力，提高上市公司質(zhì)量。

    股份回購作為公司股權(quán)運作的一種常規(guī)手段，在國際資本市場上普遍實行，其最大好處是可以對公司股價產(chǎn)生推升作用，從而給股東創(chuàng)造股價溢利。美國蘋果公司股價今年以來屢創(chuàng)新高，漲幅遠(yuǎn)超同期標(biāo)普500指數(shù)，股份回購在其中發(fā)揮了巨大作用。我國A股市場上市公司對實施股份回購也有較大興趣，特別是今年以來，由于股市低迷，越來越多上市公司希望通過實施股份回購來穩(wěn)定股價。但是，真正實施股份回購的公司并不多，給人一種“雷聲大雨點小”的印象。

    今年9月初，證監(jiān)會會同財政部、人民銀行、國資委、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文，提出修改《公司法》第142條關(guān)于上市公司股份回購的內(nèi)容規(guī)定。這個修法建議經(jīng)公開征求意見后，10月底提交十三屆全國人大常委會第六次會議表決通過。修改后的公司法，增加了允許上市公司股份回購的適用條款，最引人注目的是增加了“為避免公司遭受重大損害，維護(hù)公司價值及股東權(quán)益所必需”這一條，為目前管理層正在推進(jìn)的股市維穩(wěn)提供了重要的法律幫助。

    股份回購是一項公司法律制度，不僅要看到它在短期內(nèi)對市場所能產(chǎn)生的利好效應(yīng)，也應(yīng)該看到在長期對公司運營、資本市場制度建設(shè)所產(chǎn)生的重要作用。目前，支持上市公司股份回購無疑能夠得到正面評價，但在股份回購?fù)瓿梢院螅瑢忂M(jìn)的股份如何處理，是一個需要探討的問題。如果上市公司回購股份后未來再向市場拋售，就會產(chǎn)生盈利或虧損的問題，公司的股權(quán)治理就演變成了公司對自己的炒股經(jīng)營。而選擇在什么時機回購和拋售，也需要上市公司嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)，防范出現(xiàn)操縱市場、內(nèi)幕交易等問題。

    另外，對上市公司來說，股份回購還需要解決資金問題。在目前整個經(jīng)濟宏觀面都面臨資金緊張的背景下，上市公司是否有足夠的資金來實施股價收購，也頗讓人擔(dān)憂。證監(jiān)會等3部委出臺的《意見》鼓勵上市公司運用其他市場工具為股份回購提供融資等支持，比如支持上市公司通過發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等多種方式，為回購本公司股份籌集資金。不過有的時候，如果一個上市公司有能力發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債，也許就沒有必要進(jìn)行股份回購了。

    證監(jiān)會等3部委發(fā)布《意見》，推動股份回購大規(guī)模動起來、熱起來的期待十分明朗，在此基礎(chǔ)上，還需要相關(guān)政策作出更細(xì)化的安排和引導(dǎo)，特別需要一批有條件的企業(yè)先行一步，向市場作出典范。綜合來看，央企大盤股是比較合適的對象。

    A股市場上不少央企大盤股由于流通盤過大，市場對它們?nèi)狈εd趣，這些公司對投資者作出的紅利回報雖然從總量上看不小，但攤到每股收益上十分有限，股價當(dāng)然也一直比較低迷。不少央企大盤股資金實力雄厚，如果能夠帶頭進(jìn)行回購，不僅有利于本公司股價提升，而且由于其在A股大盤中占有較高權(quán)重，也能對大盤起到“四兩撥千斤”的積極作用。通過實行股份回購，央企大盤公司也可以在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定公司控制權(quán)、提升公司投資價值、建立健全投資者回報機制等多方面作出積極探索，積累可貴的經(jīng)驗，對推動國資國企改革也能產(chǎn)生積極的效應(yīng)。

    對上市公司來說，實施股份回購并不是簡單地到市場上買進(jìn)一些本公司股份就完事，而是需要對公司章程等進(jìn)行修改，涉及一系列公司內(nèi)部治理安排。對此，證監(jiān)會等3部委《意見》也提出了明確的要求。上市公司應(yīng)該切實遵守《意見》的要求，把股份回購這件事做好做實。