供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作為一項(xiàng)重要的改革舉錯(cuò)，不僅適用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)城，也同樣適用于虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，如證券市場(chǎng)。證券市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，應(yīng)從政策法規(guī)、新股、資金和投資者等幾個(gè)方面共同著力。

    從政策法規(guī)來(lái)看，現(xiàn)存的主要問(wèn)題有：一、有些已不適應(yīng)證券市場(chǎng)快速發(fā)展的實(shí)際需要，亟待修改與完善，其中包括《證券法》；二、存在一些缺乏規(guī)則的“法外之地”；三、相互之間不協(xié)調(diào)甚至有矛盾；四、變化頻繁，穩(wěn)定性差，損害了自身的嚴(yán)肅性。

    針對(duì)這些問(wèn)題，有關(guān)部門一方面需要全面梳理現(xiàn)存的各項(xiàng)政策法規(guī)，該廢止的立即廢止，該修改的盡快修改，該協(xié)調(diào)重整的盡力協(xié)調(diào)重整；另一方面根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，并結(jié)合國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，前瞻性地構(gòu)建我國(guó)證券市場(chǎng)的政策法規(guī)。

    從新股來(lái)看，我國(guó)證券市場(chǎng)以前實(shí)行的是審核制，這是一種嚴(yán)格的行政管制手段；然后改為核準(zhǔn)制，這種制度雖然管制有所放松，但仍然是一種行政手段。這兩種方式實(shí)施后都導(dǎo)致新股供應(yīng)嚴(yán)重不足。新股供不應(yīng)求引發(fā)的一大社會(huì)現(xiàn)象就是全民打新，打新成了一門包賺不賠的生意。

    這種畸形的新股供給方式已經(jīng)受到很多人的批評(píng)，改變是必然的，根本途徑是實(shí)施注冊(cè)制。即將推出的科創(chuàng)板準(zhǔn)備采取的就是這一市場(chǎng)化的發(fā)行方式。雖然其實(shí)際效果如何還需觀察，但這畢竟是一個(gè)好的開始。注冊(cè)制會(huì)誘發(fā)更多的企業(yè)謀求上市，從而徹底改變新股的供求格局，新股將不再是稀缺品。一旦新股供過(guò)于求，發(fā)行失敗就成為可能。應(yīng)該說(shuō)，這才是正常的新股市場(chǎng)生態(tài)。

    從資金來(lái)看，我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)存的最大問(wèn)題是，市場(chǎng)資金穩(wěn)定性差，內(nèi)部結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理。具體地說(shuō)，就是短期的、個(gè)人的、投機(jī)性的資金占比過(guò)高；而長(zhǎng)期的、機(jī)構(gòu)的、投資性的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到應(yīng)有的水平。再?gòu)膰?guó)際化角度來(lái)看，我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開放的程度也還很不夠，境外資金流入A股市場(chǎng)的規(guī)模仍然有限。

    針對(duì)這些問(wèn)題，有關(guān)部門近年來(lái)一直在積極采取各種措施。如鼓勵(lì)和引導(dǎo)養(yǎng)老金、職業(yè)年金等長(zhǎng)線資金積極入市；先后開通滬港通和深港通，為境外資金進(jìn)入A股市場(chǎng)拓展新的渠道，滬倫通也即將開通；進(jìn)一步提高QFII和RQFII投資額度，讓更多的境外資金有投資我國(guó)證券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)；等等。這些措施引入的都是長(zhǎng)期的、投資性資金，一旦其數(shù)額達(dá)到一定的規(guī)模，必將會(huì)改變我國(guó)證券市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)，進(jìn)而使市場(chǎng)有希望由投機(jī)市變成投資市。

    從投資者來(lái)看，我國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)以個(gè)人投資者為主流的市場(chǎng)，他們不僅存量極為可觀，而且每一輪牛市都會(huì)帶來(lái)一批新增量；相比之下，機(jī)構(gòu)投資者雖然一段時(shí)期以來(lái)也得到了較快的發(fā)展，這從基金業(yè)的歷史演變就可以看得出來(lái)，但從整個(gè)市場(chǎng)的占比來(lái)看，我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)相比，差距仍然巨大。

    投資者內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡，很容易導(dǎo)致的兩個(gè)問(wèn)題是，投機(jī)性強(qiáng)和影響社會(huì)穩(wěn)定。因?yàn)閭€(gè)人投資者太多，所以市場(chǎng)在群體情緒化的驅(qū)動(dòng)下，容易表現(xiàn)出較強(qiáng)的投機(jī)性；而每個(gè)個(gè)人投資者都不是孤立存在的，其投資行為的成敗往往會(huì)影響到一個(gè)家庭甚至更多的人，因此，市場(chǎng)走勢(shì)往往會(huì)由于這個(gè)原因而成為一個(gè)社會(huì)問(wèn)題。為了有效避免這兩個(gè)方面的問(wèn)題，在努力擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的同時(shí)，盡量縮減個(gè)人投資者的規(guī)模，使投資者內(nèi)部結(jié)構(gòu)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的變化，就成了一個(gè)必須長(zhǎng)期堅(jiān)持的方向。

    供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不會(huì)一蹴而就，其間會(huì)有很多阻力，同時(shí)也需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。有道是：“船到中流浪更急，人到半山路更陡。”不過(guò)，越是這樣，我們?cè)绞切枰獔?jiān)定信心、迎難而上。只有完成好這幾個(gè)方面的改革，我國(guó)證券市場(chǎng)才有可能成為真正市場(chǎng)化、國(guó)際化的世界一流市場(chǎng)。

    （作者系證券時(shí)報(bào)記者）