今年以來，全球經濟增長放緩的擔憂逐漸顯現，全球貨幣政策趨松，資金大規(guī)模流出股市、流入債市，債券收益率全線下行。這也印證了“美林時鐘”在大類資產配置中的應用，即在經濟下行階段，“債強股弱”將成常態(tài)。

    資金流向監(jiān)測機構EPFR統(tǒng)計數據顯示，今年以來全球資金持續(xù)數周流入債市。截至2月13日的一周，該機構監(jiān)測的全球股票型基金出現68億美元的資金凈流出，而全球債券型基金則出現88億美元的資金凈流入。截至2月6日之前的兩周，全球債券型基金分別出現108.4億美元和87.3億美元的資金凈流入。

    伴隨資金涌入，全球債市收益率明顯走低。美國10年期國債收益率從2018年11月8日3.24%的高點降至今年2月15日的2.668%，下降57個基點；美國2年期國債收益率從2018年11月8日的高點2.98%降至2月15日的2.524%，下降46個基點。英國10年期國債收益率從2018年10月10日的高點1.7035%降至2月14日的1.1761%，下降53個基點。日本10年期國債收益率從2018年10月9日0.158%的高點降至2月18日的-0.016%，下降17個基點。歐元區(qū)10年期公債收益率從2018年10月10日0.6023%的高點降至2月13日的0.178%，下降42個基點。

    全球資金流入債市主要源于對全球經濟增速放緩的擔憂，加之企業(yè)盈利預期的修正，將限制風險資產上行空間，引發(fā)避險熱潮。國際貨幣基金組織在1月21日發(fā)布的報告中，將今年的全球經濟增長預期從3.7%下調至3.5%。今年以來，美國的經濟數據普遍疲軟，歐洲的經濟預期則更加悲觀。美國近期發(fā)布的1月工業(yè)產出環(huán)比下降0.6%，為8個月以來首次下降，2018年12月的零售數據也意外驟降。歐盟本月初則預計，歐元區(qū)2019年國內生產總值將增長1.3%，遠低于2018年11月預測的1.9%。

    另外，全球風險因素猶存，也為避險資產塑造成長環(huán)境。目前國際風險事件出現長期化趨勢，英國脫歐仍未明朗，大國之間的貿易摩擦延續(xù)，多邊貿易規(guī)則和協定遭到破壞，均對市場構成壓制，引發(fā)避險情緒。

    按照“美林時鐘”理論，在經濟下行階段，“債強股弱”料將成為常態(tài)。“美林時鐘”是由美林證券提出的資產配置領域的經典模型。該模型通過研究經濟增長與通貨膨脹的水平和變化情況，將經濟周期界定為四個階段：衰退、復蘇、過熱和滯脹。對于大類資產，“美林時鐘”模型則將其劃分為股票、債券、商品和現金四大類。對于不同的階段，由于宏觀經濟特征、政府貨幣和財政政策的不同，這四類資產應實現不同的配置比例。根據該理論，眼下全球經濟即將進入衰退期，物價下跌，大宗商品的價格會受到影響；同時經濟低迷將會對企業(yè)的盈利水平造成傷害，進而影響股市。在此環(huán)境下，央行往往通過“放水”刺激經濟，造成無風險收益率的不斷下降，給債市帶來利好。

    伴隨美聯儲帶頭“轉鴿”，各國央行紛紛向市場釋放寬松信號。1月議息會議上，美聯儲主席鮑威爾表示，未來加息的可能性下降，并承諾對加息進程“保持耐心”，被市場解讀為強烈的“放鴿”信號。2月7日，印度央行的意外降息打響了今年新興市場降息第一槍。2月8日，澳洲聯儲也改變了口風，稱加息和降息的可能性更加趨于均衡。此外，歐洲、英國和日本央行近期均下調了經濟增長預期，這或許預示著未來將有更多國家跟進，在全球范圍掀起一輪降息潮。展望后市，全球債券市場料將持續(xù)獲得資金青睞。