本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 余俊毅

    自3月9日以來(lái)，以美股為首的全球主要股指均出現(xiàn)了斷崖式下跌，美股出現(xiàn)了史上罕見(jiàn)的單周連續(xù)3次熔斷。其實(shí)不單是股票市場(chǎng)，上周的原油價(jià)格同樣出現(xiàn)暴跌，全球各類資產(chǎn)價(jià)格均出現(xiàn)了集體下跌。新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)的進(jìn)一步暴發(fā)，讓市場(chǎng)恐慌情緒不斷蔓延。

    在全球資產(chǎn)下跌的情況下，比特幣未能獨(dú)善其身，單周跌幅超40%，暴跌之下，國(guó)盛證券進(jìn)一步分析了比特幣資產(chǎn)屬性以及上游挖礦產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)。

    昨日，國(guó)盛證券發(fā)布了一份名為《暴跌之下，如何看待比特幣資產(chǎn)屬性與挖礦產(chǎn)業(yè)？》的研究報(bào)告。報(bào)告中指出，在全球市場(chǎng)大幅下跌背景下，比特幣暴跌40%，杠桿推動(dòng)的繁榮不再。2019年市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)做數(shù)字貨幣質(zhì)押借貸的金融機(jī)構(gòu)，幣市在杠桿推動(dòng)下，呈現(xiàn)了一定虛假“繁榮”景象。此次幣價(jià)下跌是一次市場(chǎng)去杠桿的過(guò)程。

    國(guó)盛證券方面認(rèn)為，幣價(jià)接近腰斬，但是算力并未明顯波動(dòng)，凸顯挖礦產(chǎn)業(yè)彈性。挖礦呈現(xiàn)彈性有兩方面原因：1、由于電能使用合同約束，礦場(chǎng)關(guān)不掉；2、礦工低位持幣意愿較強(qiáng)，預(yù)期幣價(jià)回升。挖礦產(chǎn)業(yè)自身?yè)碛袕椥?，關(guān)機(jī)與否需看礦工具體情形。如果維持目前狀態(tài)，所有使用落后機(jī)器且高電價(jià)的個(gè)人礦工的礦機(jī)會(huì)關(guān)機(jī)。這部分機(jī)器如果以較低價(jià)格賣(mài)到礦場(chǎng)，則在礦場(chǎng)能拿到低電價(jià)的情況下可以繼續(xù)運(yùn)行，且?guī)?lái)一定的收益。

    報(bào)告中進(jìn)一步指出，比特幣挖礦獎(jiǎng)勵(lì)“減半”在即，未來(lái)半年多存在維持目前的幣價(jià)、幣價(jià)持續(xù)跌、幣價(jià)反彈三種情況下，國(guó)盛證券對(duì)挖礦市場(chǎng)格局變化做出了全面分析：1）如果維持目前價(jià)格區(qū)間，所有使用落后機(jī)器且高電價(jià)的個(gè)人礦工的礦機(jī)會(huì)關(guān)機(jī)；2）如果幣價(jià)再跌25%-30%，全網(wǎng)會(huì)有三分之一左右的落后機(jī)器在電價(jià)豐水期也無(wú)法盈利，算力也對(duì)應(yīng)下降三分之一左右。此時(shí)只有能耗低的先進(jìn)機(jī)器可以繼續(xù)挖礦，這部分人以幣本位計(jì)量的受益由于全網(wǎng)算力下降預(yù)計(jì)會(huì)大幅提高；3）如果幣價(jià)上漲，那么礦機(jī)將不會(huì)關(guān)機(jī)，且有新的礦機(jī)入場(chǎng)，收益預(yù)期會(huì)比2018年高。

    弱市中，礦機(jī)能效比更為重要。目前能耗比在75J/TH的礦機(jī)處在關(guān)機(jī)的邊緣，現(xiàn)有行情下能耗在50J/TH以下的機(jī)器是最佳選擇對(duì)象，在未來(lái)兩到三年內(nèi)能保持一定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，比較安全。

    目前比特幣為特殊另類資產(chǎn)，與黃金、新興市場(chǎng)相關(guān)性并不明顯。雖然比特幣與黃金有較多的相似屬性，但兩者價(jià)格相關(guān)系分析表明，比特幣與黃金相關(guān)性并不高；同樣，比特幣與MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)之間相關(guān)性亦不明顯。當(dāng)前仍認(rèn)為比特幣是一種特殊另類資產(chǎn)，但近年來(lái)受傳統(tǒng)資本市場(chǎng)關(guān)注較高，在流動(dòng)性等方面與其他資產(chǎn)有一定互通性。

    最后，報(bào)告中對(duì)上周行情進(jìn)行了回顧：ChainextCSI100下跌33.76%，細(xì)分板塊中交易支付表現(xiàn)最優(yōu)。從細(xì)分板塊來(lái)看，支付交易、AI優(yōu)于ChainextCSI100平均水平，分別為-29.43%、-32.22%；物聯(lián)網(wǎng)&溯源、文娛社交、商業(yè)金融、基礎(chǔ)增強(qiáng)、基礎(chǔ)鏈、存儲(chǔ)&計(jì)算、純幣類表現(xiàn)均遜于ChainextCSI100平均水平，分別為-48.58%、-33.83%、-45.21%、-43.71%、-37.94%、-37.63%、-34.07%。

    國(guó)盛證券對(duì)投資者做出了風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策不確定性、區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)不達(dá)預(yù)期。

（編輯 孫倩）