■本報(bào)記者 張歆

    “去年我們才幾個(gè)人的小團(tuán)隊(duì)就完成了數(shù)十億元的銀行委外投資，今年團(tuán)隊(duì)原本準(zhǔn)備擴(kuò)招，但在如今的強(qiáng)監(jiān)管背景下，來自于銀行委外的資金一下子‘斷流’，尋找資金的項(xiàng)目方雖然很多，但我們也只能干看著，感覺都快‘閑得發(fā)霉’了”，研究生畢業(yè)剛剛兩年并就職于一家期貨公司的小王姑娘對《證券日報(bào)》記者略帶遺憾的表示。

    此外，另有靈通人士對本報(bào)記者表示，“隨著標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品也被納入監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注的視野，最早遭遇強(qiáng)監(jiān)管的非標(biāo)業(yè)務(wù)卻可能會借機(jī)卷土重來”。

    委外“是個(gè)什么鬼”？

    所謂委外業(yè)務(wù)，指委托人將資金委托給外部機(jī)構(gòu)管理人，由外部機(jī)構(gòu)管理人按照約定的范圍進(jìn)行主動管理的投資業(yè)務(wù)模式。委托人按照協(xié)議約定獲得投資管理的收益，管理人一般以“固定管理費(fèi)率加超額業(yè)績分成”的方式收取管理費(fèi)。目前，委外業(yè)務(wù)資金提供方主要是商業(yè)銀行的理財(cái)資金和同業(yè)資金等。

    銀行委外業(yè)務(wù)始于2008年，大規(guī)模發(fā)展則是2014年以后。近年來，在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融市場改革的背景下，銀行委外業(yè)務(wù)越來越受到銀行委托方和各受托市場機(jī)構(gòu)的青睞，發(fā)展較為迅猛。

    對于委外資金的規(guī)模，目前并無權(quán)威數(shù)據(jù)進(jìn)行披露，但是曾有券商研究員進(jìn)行過估算。當(dāng)時(shí)的估算是按照截至2015年年末銀行理財(cái)產(chǎn)品余額共計(jì)23.5萬億元的標(biāo)準(zhǔn)來測算，估計(jì)當(dāng)時(shí)銀行全口徑委外資金（投向包括通道類的非標(biāo)業(yè)務(wù)和主動管理類）的規(guī)模接近17萬億元。如今隨著理財(cái)產(chǎn)品余額突破30萬億元，委外資金的規(guī)模很可能也會相應(yīng)增加。

    監(jiān)管摸底銀行剎車

    隨著委外投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，其隱含的市場風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)因素也變得更加突出，引發(fā)了監(jiān)管部門的重視。于是，快速奔跑的委外業(yè)務(wù)今年遭遇了強(qiáng)監(jiān)管摸底，銀行不得不踩下急剎車。

    近日，為貫徹落實(shí)近期銀監(jiān)會有關(guān)文件精神和銀行業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)穿透管理的要求，全面、及時(shí)掌握理財(cái)資金投向，防范理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行挠邢薰鞠掳l(fā)通知，要求進(jìn)一步規(guī)范銀行理財(cái)產(chǎn)品的穿透登記工作。市場對此理解為，“將會對券商資管、基金子公司等非銀機(jī)構(gòu)的通道業(yè)務(wù)、委外業(yè)務(wù)帶來明顯的沖擊”。

    事實(shí)上，監(jiān)管部門今年以來加強(qiáng)監(jiān)管的政策效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)。正如上述小王姑娘所言，期貨資管目前“攬活不易，且做且珍惜”。

    “我們5月份給銀行和同業(yè)開出的報(bào)價(jià)是：期限為150天的資管計(jì)劃，收益率能夠達(dá)到5.1%；期限為300天的產(chǎn)品，收益率能夠達(dá)到5.3%”，華東地區(qū)某券商人士對《證券日報(bào)》記者表示，“目前從收到的反饋來看，銀行并不太買賬。”

    而本報(bào)記者獲得的另一份券商報(bào)價(jià)則顯示，“一款純債性質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化集合理財(cái)產(chǎn)品，6個(gè)月期限可以實(shí)現(xiàn)收益率為5.3%，一年期限可以實(shí)現(xiàn)收益率5.5%”，為了讓資金方更放心，該產(chǎn)品還設(shè)計(jì)了風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金模式，券商同意留存超額收益（也就是投顧費(fèi)）的20%作為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。

    另據(jù)靈通人士向本報(bào)記者透露，部分期貨公司近期重新開始對接非標(biāo)業(yè)務(wù)，“最先被監(jiān)管摸底的是非標(biāo)業(yè)務(wù)，現(xiàn)在輪到標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)被關(guān)注，非標(biāo)業(yè)務(wù)又準(zhǔn)備殺個(gè)回馬槍”。

    部分委外資金參與打新

    或許是由于委外投資的圈子相對小眾，普通投資者感覺距離其比較遠(yuǎn)。但實(shí)際上，委外資金與資本市場關(guān)系也十分密切，打新也是其重要的投資方向之一。

    本報(bào)記者獲得的一份投資方案顯示，某期貨公司資管部門獲得網(wǎng)下新股申購資質(zhì)后隨即進(jìn)行“招商”，并獲得了某銀行5.6億元的委外資金并成立打新產(chǎn)品。

    該期貨公司采用股指期貨對底倉進(jìn)行等市值完全對沖，使得底倉波動極低，同時(shí)利用現(xiàn)貨組合市值參與網(wǎng)下新股申購，獲取打新收益。該公司的重要優(yōu)勢之一就是“期貨公司的資管計(jì)劃可以頂格申購，而公募基金、專戶、券商集合理財(cái)則受限于自身資產(chǎn)規(guī)模，若是這些產(chǎn)品規(guī)模過大以致達(dá)到定格上限，打新收益業(yè)績貢獻(xiàn)很可能降至不足2%”，此外，期貨公司資管計(jì)劃可以通過股指期貨、融資融券等進(jìn)行完全底倉風(fēng)險(xiǎn)對沖，而公募基金、券商資管計(jì)劃大致只能對沖20%左右的市值。