本報記者 金婉霞

    2025年8月25日，上海豫園旅游商城（集團）股份有限公司（以下簡稱“豫園股份”）發(fā)布2025年半年報。上半年公司營收191.12億元，歸母凈利潤6300萬元，其中二季度營收103.3億元，增速環(huán)比顯著提升。其中作為其收入來源的核心板塊珠寶時尚業(yè)務二季度營收76億元，同比增長2.1%，環(huán)比一季度更是大幅增長47%。

    豫園股份方面表示，珠寶板塊作為公司核心業(yè)務，正積極消化修復結構性調(diào)整帶來陣痛。在8月26日下午舉行的業(yè)績發(fā)布會上，豫園股份進一步披露，其珠寶業(yè)務的結構性調(diào)整主要集中在：產(chǎn)品、渠道以及組織三方面，并對未來公司包括珠寶在內(nèi)的主要業(yè)務發(fā)展規(guī)劃做了介紹。

    半年報還顯示，豫園股份商業(yè)類核心項目如豫園商城等，受益于提振消費類政策復蘇勢頭良好；物業(yè)開發(fā)與銷售業(yè)務庫存去化加速，有效促使現(xiàn)金流狀況提升。公司在手貨幣現(xiàn)金充沛，達117.9億元，較上年末增長10%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為22.77億元，較上年同期增加70.97%。

    珠寶業(yè)務消化結構性調(diào)整壓力

    產(chǎn)品、渠道、組織同步升級

    豫園股份方面表示，珠寶板塊作為公司核心業(yè)務，正積極消化并修復結構性調(diào)整帶來陣痛。在業(yè)績發(fā)布會上，豫園股份進一步披露，其珠寶業(yè)務的結構性調(diào)整主要集中在：產(chǎn)品、渠道、組織三方面。

    在產(chǎn)品端，從計克類產(chǎn)品向計件類產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，會對短期銷售額帶來一定影響，但長期來看，計件類產(chǎn)品，尤其是高品牌價值、高文化價值和高情緒價值的產(chǎn)品成為了國內(nèi)黃金珠寶產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的大趨勢。這一轉(zhuǎn)型有利于企業(yè)降低金價波動所帶來的風險，提升毛利率，并觸達更多年輕消費群體。

    近年來，豫園股份旗下老廟等珠寶品牌頻頻推出不以克重為賣點的新品，而更多聚焦產(chǎn)品的文化價值、社交價值和情緒價值。業(yè)績報告顯示，老廟明星產(chǎn)品古韻金系列二季度實現(xiàn)營收超23億元，一串好運系列上市至今取得超1.5億元營收，老廟品牌計件產(chǎn)品較同期上漲66%。業(yè)績報告還顯示，上半年豫園珠寶毛利率也同比增長0.43個百分點，達7.34%。

    IP聯(lián)名也是豫園珠寶品牌轉(zhuǎn)型的新嘗試，通過IP聯(lián)名實現(xiàn)品牌破圈，觸達新的消費群體。近期老廟首次與二次元攜手，聯(lián)名國創(chuàng)動畫IP《天官賜福》推出系列產(chǎn)品，設計推出黃金手鏈、金鈔、御守等新品，聯(lián)名金運禮盒今年6月在天貓首發(fā)當天銷售破百萬，位居IP聯(lián)名黃金品類TOP1?？缃缏?lián)名產(chǎn)品有助于品牌打破消費圈層的界限，觸達新的消費群體：7月15日老廟與《天官賜?！仿?lián)名新品正式在線下發(fā)售，當日老廟景容樓氛圍店外便排起長隊，新會員注冊人數(shù)突破2.5萬人。

    在珠寶業(yè)務產(chǎn)品端大刀闊斧的改革也得到了業(yè)內(nèi)分析機構的看好，多家分析機構表示，這一轉(zhuǎn)型調(diào)整符合國內(nèi)黃金珠寶行業(yè)未來的發(fā)展趨勢。信達證券發(fā)布研報分析：2024年金價急漲至高位，引起觀望情緒，故終端需求有所承壓，但預計隨著金價企穩(wěn)，觀望情緒有望消化。消費趨勢方面，黃金品類消費需求場景正在變化，傳統(tǒng)婚慶需求弱化，悅己等日常需求蓬勃發(fā)展，背后是“悅己、國潮、祈福”等精神層面追求的興起。工藝升級疊加設計思路創(chuàng)新推動黃金首飾結構性升級，其中古法金融合傳統(tǒng)工藝與文化價值，正成為黃金消費市場重要增長點。

    信達證券認為，豫園股份圍繞“古韻金”打造古法黃金產(chǎn)品，以“好運文化”為核心打造差異化一口價黃金產(chǎn)品矩陣，并孵化了“東家金造”品牌布局高端黃金市場。給予豫園股份“買入”評級。

    在渠道和組織上，豫園股份同樣加大了結構調(diào)整的力度。渠道方面，業(yè)績報告顯示，豫園珠寶時尚板塊進一步深耕抖音、快手等新零售平臺賽道，上半年新零售業(yè)務累計GMV達17.55億元。公司還根據(jù)市場情況對經(jīng)營網(wǎng)點進行了調(diào)整，截至2025年6月末，老廟和亞一品牌連鎖網(wǎng)點為4249家，其中自營網(wǎng)點250個。組織方面，通過持續(xù)聚焦產(chǎn)品驅(qū)動與精益運營，重塑核心組織能力，保障商業(yè)模式成功轉(zhuǎn)型。

    中信建投證券發(fā)布研報稱，公司黃金珠寶業(yè)務持續(xù)打造品牌調(diào)性，強化管理并通過引入外部投資者形成資源聚集效應，精品門店+精品理念推動品牌升級，優(yōu)化門店布局的同時塑造自有設計品牌。公司繼續(xù)優(yōu)化門店布局，基本實現(xiàn)門店調(diào)整穩(wěn)定。結束連續(xù)四個季度的下滑后開始回彈。中信建投證券表示，豫園股份的珠寶業(yè)務結束連續(xù)四個季度的下滑后開始回彈，預計下半年公司珠寶時尚業(yè)務在去年低基數(shù)基礎上持續(xù)回暖。

    消費與地產(chǎn)政策加持

    業(yè)務出海初顯成效

    分析機構和業(yè)內(nèi)人士還指出，消費以及房地產(chǎn)政策的加持將為豫園股份未來業(yè)績帶來正面影響，而該公司正在推動的全球化戰(zhàn)略也初顯成效，有望為業(yè)績的持續(xù)修復和新一輪增長增添動力。

    今年，國家出臺了多項刺激消費的政策，包括消費品以舊換新、國補和消費券等。今年2月，上海宣布投入市級財政資金5億元，于3月至6月發(fā)放餐飲、旅游等服務消費券，惠及包括豫園股份在內(nèi)的上海各消費類企業(yè)；5月17日至6月2日，上海黃浦區(qū)舉辦“璀璨金喜大豫園”精品推廣節(jié)活動，發(fā)放兩輪豫園商圈的專屬消費券，豫園股份旗下老廟、亞一等珠寶品牌，以及豫園商城等核心商業(yè)項目均直接受益。

    上半年豫園商城入園客流達1874萬人次，GMV26.1億元，同比上升55%。據(jù)上海市商務委公布信息，豫園商圈躋身上半年上海市商圈社會消費品零售總額增速的前三名。

    業(yè)績報告還顯示，豫園股份物業(yè)開發(fā)與銷售板塊上半年營業(yè)收入32.87億元，同比增長4.84%，毛利率增加5.24個百分點。物業(yè)開發(fā)與銷售業(yè)務加速庫存去化和資金回籠，今年上半年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為22.77億元，較上年同期13.32億元增加70.97%。

    中信建投證券認為，考慮到京滬近期均出臺新一輪房地產(chǎn)行業(yè)政策，對于改善地產(chǎn)信心有積極作用，且豫園股份珠寶業(yè)務已經(jīng)開始回暖，維持“增持”評級。

    此外，豫園股份業(yè)務出海也被業(yè)內(nèi)及投資者所關注。上半年，豫園股份海外營收達5.22億元人民幣。

    今年4月，豫園旗下老字號餐飲品牌松鶴樓在英國倫敦開設首家海外門店，其餐飲品牌的國際化實現(xiàn)突破；6月28日至8月15日，泰國豫園燈會在曼谷地標暹羅天地ICONSIAM成功舉辦，吸引了超過400萬人次全球觀燈者，全球傳播聲量高達近12億，為豫園股份旗下產(chǎn)業(yè)進一步“走出去”打下基礎；珠寶、表業(yè)、酒業(yè)等板塊也紛紛加速出海布局，其中，珠寶品牌老廟以免稅渠道為突破口，穩(wěn)步布局海外市場，預計今年9月，老廟還將在中國澳門特別行政區(qū)與馬來西亞分別開設新店，開啟全球化新的征程。

    方正證券研報指出，豫園股份瘦身健體、擁輕合重戰(zhàn)略下收縮地產(chǎn)業(yè)務，發(fā)力打造大豫園片區(qū)，后續(xù)豫園二期、福佑路地塊等將有序落地貢獻增量。同時加速文化出海、品牌出海，向世界釋放東方文化魅力。公司近年來持續(xù)推動公司旗下產(chǎn)業(yè)出海，通過以輕馭重戰(zhàn)略方針布局海外藍海市場。

（編輯 郭之宸）