■本報記者 何文英

    高速公路收費年限“余額”不足？在《交通強國建設綱要》以及國資產(chǎn)業(yè)整合的政策春風下，高懸在現(xiàn)代投資頭上的達摩克利斯之劍有望解除。

    近日，現(xiàn)代投資董秘馬玉國在接受《證券日報》記者專訪時表示：“公司收購長韶婁高速后將解決主業(yè)持續(xù)發(fā)展的瓶頸，而湖南省國資產(chǎn)業(yè)整合也為本次收購提供了較好的時間窗口。”

    “充值”高速公路收費年限

    資料顯示，現(xiàn)代投資是一家省屬公路上市公司，主營高速公路建設、經(jīng)營及管理。公司目前在運營的高速公路有6條，分別是潭衡高速、衡耒高速、長永高速、長潭高速、溆懷高速以及懷芷高速。

    據(jù)馬玉國介紹，潭衡高速為公司目前最核心的路產(chǎn)，公路里程占比34.1%，2018年通行費收入占主營業(yè)務收入的比重為44.27%、毛利潤占主營業(yè)務毛利潤比重為48.98%，為公司主要盈利來源。

    “不過，潭衡高速的收費經(jīng)營權期限即將在明年12月份到期，而且衡耒高速、長永高速的收費經(jīng)營權也僅剩下4年到5年，因此公司急需解決主業(yè)持續(xù)發(fā)展的瓶頸。”馬玉國說道。

    而在現(xiàn)代投資主業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力亟待續(xù)航的關鍵節(jié)點，政策春風如期而至。

    今年9月份，中共中央、國務院為統(tǒng)籌推進交通強國建設制定了《交通強國建設綱要》。其中明確指出，到2020年，完成決勝全面建成小康社會交通建設任務和“十三五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃各項任務，為交通強國建設奠定堅實基礎。

    與此同時，國資產(chǎn)業(yè)整合也為現(xiàn)代投資的收購提供了絕佳的窗口期。根據(jù)湖南省國資委對湘軌控股的定位及湘軌控股的規(guī)劃，湘軌控股未來將主要負責湖南省內(nèi)軌道交通的投資建設，轉讓長韶婁正契合國資產(chǎn)業(yè)整合的要求。

    首創(chuàng)重組后大比例現(xiàn)金分紅

    9月30日，現(xiàn)代投資公布了發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)報告書（修訂稿）。方案顯示，公司擬通過發(fā)行股份加現(xiàn)金的方式向湘軌控股購買其持有的長韶婁公司100%股權。交易完成后，長韶婁公司將成為上市公司全資子公司。

    值得一提的是，調整后的方案將業(yè)績承諾期從之前的6年延長至8年，凈利潤承諾總額也增加了1.74億元。“業(yè)績承諾期長達8年，這在資本市場應該尚屬罕見。”一位不愿具名的交通行業(yè)分析師對《證券日報》記者說道。

    根據(jù)業(yè)績承諾，長韶婁公司2019年至2026年的業(yè)績承諾為相關年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤不低于-6066萬元、-1569萬元、3178萬元、6293萬元、9620萬元、1.31億元、1.68億元、3.17億元。

    “因為高速公路有一定的培育期，前兩年由于湖南省對長韶婁高速的貨車實行20%優(yōu)惠，從而導致長韶婁短期收入下降，但從長期來看，長韶婁將在2021年實現(xiàn)盈利并逐步步入成熟期。”馬玉國補充道：“也正是由于長韶婁目前仍處于虧損期，因此相對估值處于低位。”

    方案顯示，長韶婁100%股權評估值為43.22億元，增值率僅5.55%。值得一提的是，標的資產(chǎn)最終作價為43.22億元，與此前的收購方案相比，交易金額下調了4998萬元。

    “前兩年長韶婁處于虧損期難免會攤薄公司業(yè)績，為此，公司也創(chuàng)新性的提出了大比例現(xiàn)金分紅維護投資者權益。”據(jù)馬玉國介紹，公司承諾重組完成后，未來三年每年現(xiàn)金分紅比例不低于當年凈利潤的50%。

    現(xiàn)金奶牛成持續(xù)經(jīng)營后盾

    方案顯示，本次交易標的資產(chǎn)評估值為43.22億元，其中現(xiàn)代投資將以發(fā)行股份的方式支付19.94億元，剩余部分公司將以現(xiàn)金方式補足。

    一方面要一次性拿出23.28億元的真金白銀支付交易對價，另一方面還要大比例現(xiàn)金分紅，這是否會對公司未來現(xiàn)金流帶來壓力備受投資者關注。

    財務報表顯示，現(xiàn)代投資2018年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為23.85億元。同時，截至2019年5月31日，公司貨幣資金高達32.74億元。

    “高速公路上市公司現(xiàn)金流普遍較好，加上長韶婁并購進來后，公司的現(xiàn)金流更是錦上添花，不會對公司的經(jīng)營造成影響。”上述分析師說道。

    “事實上，我們承諾重組后以每年度凈利潤的50%進行現(xiàn)金分紅，也是基于對重組后公司發(fā)展的信心。”馬玉國說道。

    資料顯示，長韶婁高速公路收費里程141公里，連接國家高速公路京港澳復線、二廣高速公路、長株潭環(huán)線、“3+5”城市群環(huán)線等多條高速公路，整合了“長沙、花明樓、韶山”等知名旅游資源，沿線車輛通行需求巨大。