■本報(bào)記者 王思文

    根據(jù)投中研究院最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)與私募股權(quán)投資（以下簡(jiǎn)稱VC/PE）完成募集總規(guī)模544.38億美元，同比下降30.17%。募資兩極分化嚴(yán)重，12只頭部機(jī)構(gòu)募集總額占比近六成。

    與此同時(shí)，今年上半年，投資活躍度也在下降。對(duì)此，聯(lián)訊證券新三板研究負(fù)責(zé)人彭海對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，募投活躍度下降的背后有多方面因素。首先從資金方面來說，影響最大的是資管新規(guī)、去杠桿對(duì)私募、VC/PE的募資能力的制約。其次，對(duì)投資標(biāo)的來說，去年全年IPO的過會(huì)率不高，VC/PE投資思路有滯后效應(yīng)。第三，從企業(yè)的質(zhì)量來說，近兩年整個(gè)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨]有體現(xiàn)的很高。

    募集規(guī)模下降30%

    今年上半年，VC/PE市場(chǎng)募資與投資均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。根據(jù)投中研究院最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，VC/PE募集完成基金共271只，同比下降51.69%，募集總規(guī)模544.38億美元，同比下降30.17%。照此計(jì)算，平均單只基金目標(biāo)規(guī)模僅2億美元，預(yù)期規(guī)模持續(xù)下降。

    值得注意的是，VC/PE募集情況呈現(xiàn)“冰火兩重天”。12只頭部?jī)?yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)的基金募集總額高達(dá)308.08億美元，占2019上半年募集總額的56.59%。其余259只基金的募集總額僅占43.41%，基金募資兩極分化愈發(fā)嚴(yán)重。

    不同幣種的完成募集程度也十分不同。這271只已完成募集的基金分別包括257只人民幣基金、13只美元基金和1只歐元基金，完成募集規(guī)模分別為391.48億美元、149.3億美元和3.6億美元。

    其中最大的變化是美元基金逆勢(shì)而上。2019上半年，雖然僅有13只美元基金完成募集，但規(guī)模總計(jì)達(dá)149.3億美元，單筆基金募資均值高達(dá)11.48億美元。其中，規(guī)模最大的為TPG亞洲資本，完成第七期基金的募資，超額募集逾46億美元，此外，募資規(guī)模達(dá)45億美元的華平中國(guó)二號(hào)基金、25億美元的德弘資本首期基金也相繼完成募集。

    今年上半年，基金有限合伙人（以下簡(jiǎn)稱LP）的類型也有所變化。上半年主要資金來源以投資機(jī)構(gòu)、企業(yè)投資者為主。由于當(dāng)前市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)，銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)募資渠道受阻，金融機(jī)構(gòu)LP難以持續(xù)資金供給，占比僅10%左右。

    67億元資金參與新三板定增

    VC/PE市場(chǎng)投資活躍度下降同樣也在業(yè)內(nèi)意料之中。2019上半年，創(chuàng)投市場(chǎng)融資數(shù)量共計(jì)1910起，同比下降50.52%，融資總規(guī)模232.04億美元，同比下降54.46%。

    從細(xì)分輪次來看，2019上半年融資仍以早期項(xiàng)目為主，A輪融資案例數(shù)量最多，共計(jì)595起，天使輪融資案例數(shù)量共計(jì)384起，位列第二。早期項(xiàng)目（種子輪至A輪）融資案例總數(shù)量占比達(dá)70.52%。

    按融資場(chǎng)所來看，VC/PE在新三板定增市場(chǎng)的熱度下降在近期也備受市場(chǎng)關(guān)注。2019年上半年，共有157家新三板掛牌企業(yè)獲得VC/PE機(jī)構(gòu)投資，獲投金額為66.63億元，低于去年下半年106.12億元的獲投總額，環(huán)比縮水37.21%。

    對(duì)于上半年VC/PE新三板投資活躍度下降的原因，投中研究院研究員李珊珊表示，自去年5月份開始，受大環(huán)境影響，加之新三板本身的流動(dòng)性問題以及科創(chuàng)板的分流作用，所以機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于新三板的熱情不如從前。

    大連峰嵐投資董事長(zhǎng)陳霖也對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“2014年8月份新三板推出做市商制度，很多嗅覺敏銳的機(jī)構(gòu)在2015年6月份前布局了“2+1”新三板產(chǎn)品。目前，部分新三板基金產(chǎn)品在2018年到期延期后仍不能良性退出。究其原因是市場(chǎng)對(duì)新三板的雙軌制認(rèn)知不清和邏輯誤判。所以對(duì)機(jī)構(gòu)管理人和投資人信心有所影響。

    此外，VC/PE參與新三板掛牌企業(yè)定增的數(shù)量也在下滑，今年上半年VC/PE共參與157家新三板掛牌企業(yè)定增，而去年上半年其參與的新三板掛牌企業(yè)定增數(shù)量達(dá)233家。

    不過，仍有部分項(xiàng)目仍十分吸引市場(chǎng)眼球。例如，廣州開發(fā)區(qū)金控以9億元投資眾誠(chéng)保險(xiǎn)成為今年上半年VC/PE參與新三板最大定增案。此外，另有6家掛牌公司獲機(jī)構(gòu)投資者投資超1億元，標(biāo)的企業(yè)分別為高測(cè)股份、京冶軸承、連城數(shù)控、華信永道、寰爍股份、先鋒科技，投資規(guī)模分別為1.5億元、1.24億元、1.16億元、1億元、1億元和1億元。投資機(jī)構(gòu)分別是紅線資本、國(guó)投創(chuàng)業(yè)、紅什投資、云鑫創(chuàng)投、山西創(chuàng)投基金和TCL資本。

    陳霖認(rèn)為，隨著新三板制度改革的推進(jìn)，多軌化制度不斷完善，市場(chǎng)將持續(xù)看好新三板的發(fā)展。新三板是機(jī)構(gòu)間標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)作的大宗市場(chǎng)，是專業(yè)股權(quán)投資人的獵場(chǎng)。當(dāng)前還在參與其中的投資機(jī)構(gòu)大多具備良好的投后管理能力和后期資本運(yùn)作能力。目前低迷之勢(shì)也是市場(chǎng)回歸價(jià)值、回歸本源之勢(shì)，對(duì)于真正做股權(quán)投資的優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)未嘗不是一件好事。