■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 王明山

    繼華興源創(chuàng)之后，睿創(chuàng)微納、天準(zhǔn)科技也相繼公布了網(wǎng)下初步配售和網(wǎng)上中簽結(jié)果。不出意外，以公募基金為主的A類(lèi)投資者再次成為焦點(diǎn)，對(duì)上述3只科創(chuàng)板首發(fā)股票的獲配比例分別達(dá)81%、79%和83%。而在每一只新股的背后，均有近千只公募基金產(chǎn)品中簽，在A類(lèi)投資者中成為絕對(duì)主力。

    公募基金緣何能夠如此高比例中簽科創(chuàng)板新股？《證券日?qǐng)?bào)》記者從業(yè)內(nèi)了解到，除了A類(lèi)投資者在網(wǎng)下打新時(shí)自帶的優(yōu)先權(quán)和更高的獲配比例外，主要有三大優(yōu)勢(shì)成為公募基金打新科創(chuàng)板的“制勝法寶”：

    首先是參與度極高，幾乎是可以進(jìn)行科創(chuàng)板打新的基金均參與報(bào)價(jià)；其次是完善的定價(jià)策略，有公司成立專(zhuān)門(mén)的定價(jià)小組，對(duì)新股給出精準(zhǔn)的定價(jià)區(qū)間；最后是龐大的團(tuán)隊(duì)支持，數(shù)十位行業(yè)研究員、明星基金經(jīng)理齊上陣，深入、多維度剖析科創(chuàng)板企業(yè)，密集參與路演和詢價(jià)。

    近千只基金中簽新股

    公募權(quán)益基金全力以赴

    睿創(chuàng)微納、天準(zhǔn)科技公布的網(wǎng)下初步配售和網(wǎng)上中簽結(jié)果，公募基金再次以高出場(chǎng)率吸睛?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者注意到，睿創(chuàng)微納的網(wǎng)下配售名單中，共有1580個(gè)有效報(bào)價(jià)配售對(duì)象全部按要求在網(wǎng)下申購(gòu)，其中有1151個(gè)對(duì)象為公募基金產(chǎn)品；睿創(chuàng)微納的網(wǎng)下配售名單中，共有1197個(gè)有效報(bào)價(jià)配售對(duì)象全部按要求在網(wǎng)下申購(gòu)，其中有860個(gè)為公募基金產(chǎn)品。

    而此前科創(chuàng)板第一股華興源創(chuàng)的網(wǎng)下初步配售結(jié)果中，也有951只公募基金現(xiàn)身。公募基金會(huì)參與科創(chuàng)板投資不是新鮮事，但公募基金參與科創(chuàng)板打新的決心之大和行動(dòng)力之強(qiáng)烈還是令人瞠目結(jié)舌。

    不是所有的基金都叫科創(chuàng)板基金，也不是只有科創(chuàng)板基金可以投資科創(chuàng)板。此前，監(jiān)管層明確表態(tài)，公募基金存量基金產(chǎn)品均可參與科創(chuàng)板投資，隨后，幾乎所有公募基金均發(fā)布了旗下基金可參與科創(chuàng)板投資的公告，科創(chuàng)板的打新規(guī)則也在往公募產(chǎn)品傾斜。

    每只科創(chuàng)板新股報(bào)價(jià)有效的基金產(chǎn)品都有近千只，如果考慮到報(bào)價(jià)較低的基金，公募基金市場(chǎng)上究竟有多少基金參與了科創(chuàng)板打新？《證券日?qǐng)?bào)》記者從多家基金公司處得到了一致的回復(fù)，這幾家基金公司旗下所有可以投資科創(chuàng)板的基金均參與了科創(chuàng)板的新股打新，只不過(guò)是部分產(chǎn)品報(bào)價(jià)不合適未能獲配。

    “從我們公司的產(chǎn)品來(lái)看，中簽的概率在60%左右，”有基金公司人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，實(shí)際上，截至7月7日，公募基金市場(chǎng)上權(quán)益基金共有2509只（包括318只股票型基金、2077只偏股混合基金和114只平衡混合基金），在排除分級(jí)基金和部分主題基金外，絕大多數(shù)基金產(chǎn)品均參與了科創(chuàng)板新股報(bào)價(jià)。

    “這個(gè)過(guò)程其實(shí)并不麻煩，基金經(jīng)理和研究員在討論后會(huì)制定一個(gè)較窄的報(bào)價(jià)區(qū)間，公司所有的權(quán)益產(chǎn)品按照這個(gè)區(qū)間分批報(bào)價(jià)，權(quán)益基金參與科創(chuàng)板打新其實(shí)是在分享與科創(chuàng)板開(kāi)市初期的紅利，我們的主要工作還是集中在對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)的估值和定價(jià)上。”該公募人士對(duì)記者表示。

    豪華陣容掌舵

    多家基金成立科創(chuàng)板小組

    公募行業(yè)各家基金公司對(duì)科創(chuàng)板投資機(jī)會(huì)的把握，從三批科創(chuàng)板基金推出時(shí)便可見(jiàn)一斑，科創(chuàng)板推出之前各基金公司便提前準(zhǔn)備好了渠道、海報(bào)、宣傳視頻等素材，最為吸引人的莫過(guò)于豪華的基金經(jīng)理陣容，各家基金公司業(yè)績(jī)好、人氣旺的基金經(jīng)理掌舵，也引發(fā)投資者搶購(gòu)的熱情，“一日售罄”數(shù)見(jiàn)不鮮。

    與普通基金產(chǎn)品由一位基金經(jīng)理掌舵的管理不同，科創(chuàng)板基金開(kāi)啟了“多基金經(jīng)理”掌管模式，而這些基金經(jīng)理也掌握著當(dāng)前公募基金進(jìn)行科創(chuàng)板打新的話語(yǔ)權(quán)：華安科創(chuàng)主題混合，配備了5位基金經(jīng)理；博時(shí)科創(chuàng)主題混合擬配備“2+4”的投研團(tuán)隊(duì)，實(shí)行雙優(yōu)基金經(jīng)理制度；富國(guó)科創(chuàng)主題混合采取的也是雙基金經(jīng)理模式。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，有多家基金公司已早早成立了科創(chuàng)板小組，該小組的主要精力便是放到科創(chuàng)板新股研究和定價(jià)上，主要成員包括各行業(yè)的研究員和基金經(jīng)理。也有基金公司對(duì)記者表示：“我們公司倒是沒(méi)有成立這樣的小組，不過(guò)在科創(chuàng)板研究和投資上也早就確定了類(lèi)似的模式，算是‘有實(shí)無(wú)名’，業(yè)內(nèi)的運(yùn)作模式都是大同小異。”

    不過(guò)，《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，各家基金公司對(duì)不同科創(chuàng)板新股的態(tài)度出現(xiàn)了明顯差異。以睿創(chuàng)微納和天準(zhǔn)科技為例，竟出現(xiàn)了大型基金公司旗下產(chǎn)品集體缺席的現(xiàn)象：在睿創(chuàng)微納的最終獲配名單中，華夏基金、工銀瑞信基金等公司旗下產(chǎn)品無(wú)一獲配；在天準(zhǔn)科技的最終獲配名單中，富國(guó)基金、工銀瑞信基金等公司旗下的產(chǎn)品全部缺席。

    業(yè)內(nèi)人士對(duì)此分析稱(chēng)：“最終缺席獲配名單還是要分開(kāi)來(lái)看，部分是由于報(bào)價(jià)較低未能獲配，也有是直接未參加初步詢價(jià)的。后一種的原因比較復(fù)雜，有可能是研究團(tuán)隊(duì)在經(jīng)過(guò)調(diào)研分析后，決定暫時(shí)不參與打新，也有可能是研究員掌握的行業(yè)有限，對(duì)其他行業(yè)的新股定價(jià)存在壁壘。”

    多維度剖析科創(chuàng)板企業(yè)

    結(jié)合多種估值方式定價(jià)

    專(zhuān)家指出，科創(chuàng)板企業(yè)的估值與創(chuàng)業(yè)板新股的估值是不同的，這主要是因?yàn)榇蟛糠挚苿?chuàng)板企業(yè)都處在成長(zhǎng)初期，部分企業(yè)的盈利和收入較低，傳統(tǒng)的估值體系難免會(huì)失效。

    萬(wàn)家基金對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，原有A股的公司上市時(shí)就要滿足一定的盈利要求，企業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟，因而其研究和估值相對(duì)簡(jiǎn)單和直觀，投資者通常用市盈率PE、市凈率PB等指標(biāo)來(lái)進(jìn)行評(píng)估。而對(duì)于科創(chuàng)板的公司，其所屬的行業(yè)大多是近年新興發(fā)展起來(lái)的，投資者需要緊跟時(shí)代潮流，在研究工作上付出更多努力。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，對(duì)于目前已經(jīng)提交申請(qǐng)的百余家科創(chuàng)板企業(yè)，萬(wàn)家基金會(huì)從“企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)空間、研發(fā)投入和公司治理”等4個(gè)維度對(duì)企業(yè)進(jìn)行分類(lèi)和打分，最終對(duì)排名在前10%的企業(yè)有戰(zhàn)略配售的需要，在綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)的前提下會(huì)積極爭(zhēng)取，而對(duì)于排名前25%至前10%的企業(yè)，參與時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎。

    傳統(tǒng)的估值體系失效，便需要新的估值體系對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)進(jìn)行估值和定價(jià)。目前來(lái)看，公募行業(yè)較為普遍的作法是采用多種估值方式相結(jié)合，比如營(yíng)收、現(xiàn)金流、杠桿，按流量估值，按研發(fā)支出估值，按可比公司估值等方式。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者從多家基金公司處了解到，對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)的研究已經(jīng)是公司當(dāng)前的重要工作之一，行業(yè)研究員加班做內(nèi)部研究報(bào)告也成為常態(tài)。有基金公司表示：“這周有21家科創(chuàng)板開(kāi)始打新，這段時(shí)間我們公司研究員和基金經(jīng)理都在埋頭研究相關(guān)科創(chuàng)板公司，密集參與路演和詢價(jià)，希望能有好的收獲。”