本報記者 劉琪

    6月1日，美聯(lián)儲正式啟動縮表。據(jù)美聯(lián)儲于當(dāng)?shù)貢r間5月4日公布的縮表計劃，將從6月份開始以每月475億美元的速度縮表，其中國債300億美元，機構(gòu)債務(wù)和機構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）175億美元；3個月之后，每個月的縮表力度將擴大至最高950億美元，其中美國國債600億美元，MBS350億美元。

    新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，美聯(lián)儲實施了零利率和無限量化寬松（QE）政策以應(yīng)對疫情沖擊，通過購買國債和MBS向金融體系投放巨額流動性，致使美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模大幅擴張。

    《證券日報》記者發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲網(wǎng)站5月26日更新的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，目前的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為8.9萬億美元；而2020年3月23日美聯(lián)儲宣布“無限量”量化寬松時，美聯(lián)儲網(wǎng)站公布的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模僅為4.47萬億美元。

    在當(dāng)前的資產(chǎn)構(gòu)成中，國債為5.77萬億美元，MBS為2.73萬億美元，僅此兩項合計就高達(dá)8.5萬億美元。進(jìn)入縮表階段后，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將開始下降，在資產(chǎn)端則表現(xiàn)為國債和MBS的持有量下降。

    紐約聯(lián)儲在其5月24日發(fā)布的報告中預(yù)測，若按照美聯(lián)儲5月4日公布的縮表路徑測算，到2025年年中，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?？赡芙抵?.9萬億美元。

    美聯(lián)儲開啟縮表對全球金融市場有何影響？光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示，一般來說，美聯(lián)儲縮表，回收過剩流動性，將導(dǎo)致金融環(huán)境收緊，無風(fēng)險利率上升。美聯(lián)儲政策的外溢性將導(dǎo)致全球利率中樞抬升，對全球金融市場會構(gòu)成不同程度壓力，尤其是對部分高估值的風(fēng)險資產(chǎn)影響較大。但需要注意的是，本輪美聯(lián)儲正式啟動縮表對全球市場沖擊有限，主要是由于此前美聯(lián)儲已與市場進(jìn)行了充分溝通及“預(yù)告”，市場對美聯(lián)儲縮表已提前消化。

    “美聯(lián)儲縮表將對全球經(jīng)濟金融市場造成外溢影響。”中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受《證券日報》記者采訪時表示，從直接效應(yīng)看，將推動美債長端收益率走高，隨著縮表開展，期限溢價和長期利率會逐漸回升。目前10年期美債收益率在美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險加劇等因素影響下，回落至3%以下，隨著縮表啟動，或再次回升至3%以上。從間接效應(yīng)看，縮表將使全球流動性趨緊，將對外匯、黃金、大宗商品等資產(chǎn)價格帶來一定影響。美元流動性減少可能為美元指數(shù)帶來新的支撐，美元在未來幾個月存在反彈可能，將拖累其他國家匯率和全球大宗商品價格走勢。不過，考慮到當(dāng)前全球能源、糧食等大宗商品面臨短缺危機，縮表的影響將更多集中在短期。

    對于我國金融市場，周茂華認(rèn)為美聯(lián)儲縮表帶來的影響有限。原因在于中美處于不同經(jīng)濟與政策周期。當(dāng)前我國物價水平溫和可控，經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)，金融結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，國內(nèi)經(jīng)濟長期向好，人民幣資產(chǎn)的吸引力有望進(jìn)一步提升。

    王有鑫亦表示，美聯(lián)儲縮表將是漸進(jìn)式的，因此，單純縮表并不會為中國金融市場帶來較大擾動，需關(guān)注美聯(lián)儲加息與縮表的分化和協(xié)同。根據(jù)目前情況看，美聯(lián)儲或在未來兩次議息會議上繼續(xù)加息。但隨著美國經(jīng)濟下行風(fēng)險繼續(xù)加大，美聯(lián)儲或?qū)⒅饾u放緩甚至停止加息，而在單純啟動縮表的情況下，市場將有充足的時間調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，對我國金融市場的外溢影響將逐漸弱化。