2017年和2018年是A股市場的“暴雷”年，前后有樂視網(wǎng)、*ST百特、*ST長生等一大批公司在短期內(nèi)爆出重大違規(guī)事項或財務(wù)狀況后股價斷崖式下滑。

    近期，又有一家公司被推上了風(fēng)口浪尖，*ST凱迪（000939-CN）因不斷惡化的債務(wù)危機、實控人存在爭議、再加上公司供應(yīng)商暴力要債，導(dǎo)致公司股價截至2018年7月30日已經(jīng)持續(xù)21個跌停板，收盤報收1.71元（人民幣，下同），短期并無開板跡象。那么造成公司此次危機的重要原因是什么呢？

    高負(fù)債導(dǎo)致債務(wù)違約31.71億元

    *ST凱迪公司是以生物質(zhì)發(fā)電為主營業(yè)務(wù)，兼顧風(fēng)電、水電的清潔能源平臺型公司，一直以來公司維持高負(fù)債經(jīng)營，長期資金鏈處于緊張狀態(tài)，公司一直有驚無險的在成長。不幸的是，自今年5月份公司中期票據(jù)違約導(dǎo)致信用評級被下調(diào)之后，*ST凱迪各類融資通道完全被阻斷，隨后面臨集中到期的債務(wù)，違約規(guī)模越來越大。最新公告顯示，目前*ST凱迪逾期債務(wù)共計31.71億元，逾期債務(wù)占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的比例為29.82%。

    財華社查看*ST凱迪的財務(wù)報表后發(fā)現(xiàn)，公司截至2018年一季度總資產(chǎn)達(dá)377億元，按理來說不應(yīng)該出現(xiàn)31.7億元的債務(wù)違約，但仔細(xì)分析后發(fā)現(xiàn)公司截至一季度，雖然總資產(chǎn)有377億元，可凈資產(chǎn)只有92億元，負(fù)債率約75%，明顯是高負(fù)債經(jīng)營。最嚴(yán)重的是，公司賬上貨幣資金只有約12億元，但短期借款加上應(yīng)付賬款就達(dá)71億元，其中，短期借款約50億元，很明顯公司短期償債能力出現(xiàn)問題。這也是為什么公司中期票據(jù)會違約了。

    公司票據(jù)能出現(xiàn)違約，可見財務(wù)狀況問題嚴(yán)重程度已經(jīng)到了不能掌控的階段。隨著票據(jù)違約、債務(wù)問題進(jìn)一步惡化，*ST凱迪的供應(yīng)商與公司發(fā)生了肢體沖突。

    供應(yīng)商上門討債

    7月27日晚，網(wǎng)上流出一段視頻，顯示*ST凱迪會議室有打斗跡象，原以為是小股東和公司發(fā)生的沖突，但是后來據(jù)可靠消息稱，視頻中的畫面并非股東大會，而是前來討要債務(wù)的燃料供應(yīng)商。

    在公司的債主當(dāng)中，除了規(guī)模較大的銀行、信托和一些其他的金融機構(gòu)之外，再就是公司的燃料供應(yīng)商，而燃料供應(yīng)商中多數(shù)都是農(nóng)民。幾萬、幾十萬對于大型金融機構(gòu)來說不算什么，可是對于一些農(nóng)民來說可能就是一年、甚至好幾年的收入，而這一部分人在沖動之下，發(fā)生肢體沖突也就在所難免。

    除了上門要債之外，其他的一些客戶尋找法律途徑進(jìn)行起訴。據(jù)統(tǒng)計，截至7月12日，*ST凱迪及全資子公司作為被告或被申請人的涉訴案件合計198件，其中標(biāo)的額500萬元以上、已進(jìn)入訴訟仲裁程序或已經(jīng)收到民事裁定書的案件有26起。

    據(jù)公司表示，目前正在全力籌措償債資金，如無法妥善解決，公司會因逾期債務(wù)面臨進(jìn)一步的訴訟、仲裁、銀行賬戶被凍結(jié)、資產(chǎn)被凍結(jié)等事項。

    其實，*ST凱迪后面所發(fā)生的債務(wù)違約或許早已經(jīng)注定，為什么這么說呢？

    2018年財務(wù)急劇惡化

    高負(fù)債的公司最重要的就是要現(xiàn)金流穩(wěn)定，這樣才可以維持公司運轉(zhuǎn)，不然一旦資金鏈斷裂，后果不堪設(shè)想。從公司近幾個月公布的報表看，2017年公司虧損達(dá)23.8億元，2018年半年度預(yù)告凈利潤虧損5.8億元至7億元，而上年同期盈利1.28億元，明顯公司盈利能力在2018年繼續(xù)惡化。

    凈利潤持續(xù)虧損導(dǎo)致的結(jié)果就是經(jīng)營活動現(xiàn)金流的凈額為持續(xù)流出的狀態(tài)，一季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額流出3.6億元，如果一家公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為負(fù)數(shù)，那么就需要投資現(xiàn)金流凈額和籌資現(xiàn)金流凈額來“輸血”。然而，*ST凱迪2018年一季度投資現(xiàn)金流凈額流出2.7億元，籌資現(xiàn)金流凈額流出11.3億元，現(xiàn)金流量表的三項均為負(fù)數(shù)，公司明顯失去造血能力，進(jìn)而在今年引發(fā)一系列債務(wù)問題。

    綜合上述，我們可以發(fā)現(xiàn)*ST凱迪存在問題已經(jīng)在2017年底出現(xiàn)苗頭，只是近期一系列違約事件將公司推向了風(fēng)口浪尖而已。希望在未來，公司在使用杠桿的同時要綜合考慮，避免再陷入類似的危機。