本報(bào)記者 田鵬

    8月5日，寧波博匯化工科技股份有限公司、濮陽(yáng)濮耐高溫材料（集團(tuán)）股份有限公司、大禹節(jié)水集團(tuán)股份有限公司、溫州宏豐電工合金股份有限公司和安徽楚江科技新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“楚江新材”）5家公司均發(fā)布提示性公告，宣布將于本月內(nèi)提前贖回各自發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券。

    事實(shí)上，今年以來(lái)，伴隨A股市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)向好，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)提前贖回現(xiàn)象明顯增多，這一趨勢(shì)在8月份體現(xiàn)得尤為突出。據(jù)上市公司公告不完全統(tǒng)計(jì)，8月份至少有13只轉(zhuǎn)債將迎來(lái)最后交易日，其中除1只是因?yàn)榈狡谡仆?，剩?2只皆是因?yàn)橛|發(fā)提前贖回條款而退市。

    東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師翟恬甜在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)分析稱，今年以來(lái)，一方面，權(quán)益市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)，特別是小微盤股持續(xù)走高，推動(dòng)正股價(jià)格攀升，使得更多轉(zhuǎn)債達(dá)到強(qiáng)贖觸發(fā)條件，進(jìn)而帶動(dòng)觸發(fā)強(qiáng)贖條款的轉(zhuǎn)債數(shù)量明顯增加；另一方面，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)“老齡化”特征進(jìn)一步凸顯，當(dāng)前觸發(fā)強(qiáng)贖條件的轉(zhuǎn)債平均剩余期限不斷縮短。由于后續(xù)推動(dòng)轉(zhuǎn)股的時(shí)間窗口有限，發(fā)行人在觸發(fā)強(qiáng)贖后，選擇以強(qiáng)贖方式完成退出的意愿整體有所提升。綜合來(lái)看，當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)與轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的持續(xù)走強(qiáng)，加快了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存量的退出節(jié)奏，疊加新券供給依舊偏緩，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)“供弱需強(qiáng)”格局將得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

    多因素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)債加速退出

    據(jù)悉，轉(zhuǎn)債贖回是可轉(zhuǎn)換債券的核心機(jī)制，指發(fā)行公司在特定條件下以約定價(jià)格回購(gòu)?fù)顿Y者持有的未轉(zhuǎn)股債券。其觸發(fā)條件包括強(qiáng)制贖回條款和股東大會(huì)決議兩種類型。

    從8月份情況來(lái)看，觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款是導(dǎo)致多數(shù)轉(zhuǎn)債退市的主要原因。強(qiáng)制贖回條款通常規(guī)定，當(dāng)公司股票在任何連續(xù)30個(gè)交易日中至少15個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%時(shí)，公司有權(quán)按照約定價(jià)格贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

    以楚江轉(zhuǎn)債為例，自2025年7月2日至7月22日，楚江新材股票價(jià)格已有15個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于楚江轉(zhuǎn)債當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格（即6.10元/股）的130%（即7.93元/股），因而觸發(fā)有條件贖回條款。

    不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)A股市場(chǎng)行情較好時(shí)，正股價(jià)格上漲，容易觸發(fā)可轉(zhuǎn)債的強(qiáng)制贖回條款，使得更多轉(zhuǎn)債以強(qiáng)贖方式退出市場(chǎng)。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，年內(nèi)已有71只轉(zhuǎn)債退市，其中有51只以強(qiáng)贖方式退出，占比達(dá)71.83%，這與今年以來(lái)A股市場(chǎng)震蕩上行的趨勢(shì)形成呼應(yīng)。

    中證鵬元研究發(fā)展部資深研究員史曉?shī)檶?duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，權(quán)益市場(chǎng)顯著回暖是此輪“贖回潮”出現(xiàn)的核心誘因。2024年第四季度起，A股市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，正股價(jià)格上漲帶動(dòng)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)值提升，當(dāng)正股價(jià)格連續(xù)超轉(zhuǎn)股價(jià)格130%時(shí)，發(fā)行人傾向行使贖回權(quán)以推動(dòng)持有人加速轉(zhuǎn)股、減輕債務(wù)壓力。此外，臨期轉(zhuǎn)債數(shù)量增加加劇了這一趨勢(shì)。2025年初存量轉(zhuǎn)債中57%剩余期限不足2年，發(fā)行人在轉(zhuǎn)債臨到期時(shí)推動(dòng)持有人轉(zhuǎn)股的意愿更強(qiáng)，而2024年開(kāi)啟的集中下修轉(zhuǎn)股價(jià)浪潮也在一定程度上加速了此輪強(qiáng)贖節(jié)奏。

    提前贖回帶來(lái)多維度影響

    可轉(zhuǎn)債的提前“贖回潮”不僅是市場(chǎng)行情與機(jī)制作用的直接體現(xiàn)，更對(duì)發(fā)行公司、投資者及市場(chǎng)整體生態(tài)產(chǎn)生多維度影響。

    對(duì)于發(fā)行人而言，強(qiáng)贖是優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的重要手段。在史曉?shī)櫩磥?lái)：“上市公司通過(guò)強(qiáng)贖將債務(wù)轉(zhuǎn)股權(quán)，可降低財(cái)務(wù)成本（如利息支出）、改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，為后續(xù)融資預(yù)留空間。”

    需要注意的是，強(qiáng)贖與否公司具有自主選擇權(quán)。即便正股價(jià)格達(dá)到強(qiáng)贖條件，部分公司也可能出于穩(wěn)定股價(jià)、避免股權(quán)稀釋過(guò)快等考量，選擇暫不行使贖回權(quán)。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)先后有深圳微芯生物科技股份有限公司‌、江蘇通光電子線纜股份有限公司等16家上市公司發(fā)布公告稱，盡管滿足強(qiáng)贖觸發(fā)條件，但董事會(huì)仍決定不提前贖回相關(guān)轉(zhuǎn)債。

    對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，需要直面轉(zhuǎn)股決策與價(jià)格波動(dòng)的雙重考驗(yàn)。以北陸轉(zhuǎn)債為例，8月4日為其最后一個(gè)轉(zhuǎn)股日，當(dāng)日收市前，持有北陸轉(zhuǎn)債的投資者仍可進(jìn)行轉(zhuǎn)股；收市后，仍未轉(zhuǎn)股的將按照101.64元/張（含息稅）的價(jià)格強(qiáng)制贖回，因目前北陸轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與贖回價(jià)格存在較大差異，因此，如果投資者未及時(shí)轉(zhuǎn)股，可能面臨損失。

    在市場(chǎng)層面，存量轉(zhuǎn)債的加速退出也將引發(fā)資金流向與供需關(guān)系的連鎖反應(yīng)。翟恬甜表示，強(qiáng)贖退出數(shù)量提升，一方面會(huì)令投資者更加謹(jǐn)慎地規(guī)避轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)，另一方面存量轉(zhuǎn)債加快退出也將壓縮投資者擇券空間，放大高切低的交易需求，進(jìn)一步提升轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體流動(dòng)性。與此同時(shí)，隨著轉(zhuǎn)債市場(chǎng)強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)上升和擇券空間壓縮，投資者擇券與擇時(shí)止盈的難度也隨之上升，這將增強(qiáng)部分投資者通過(guò)轉(zhuǎn)債ETF被動(dòng)配置轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的動(dòng)力，進(jìn)而帶動(dòng)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步提升。

    展望后市，在翟恬甜看來(lái)，下半年提振內(nèi)需增量政策不斷釋放利好，權(quán)益市場(chǎng)易上難下的基本格局并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，后續(xù)債市資金“固收+”配置動(dòng)力依然較強(qiáng)，疊加轉(zhuǎn)債市場(chǎng)“供弱需強(qiáng)”格局將對(duì)轉(zhuǎn)債價(jià)格與估值形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)震蕩上行趨勢(shì)仍將持續(xù)。